20210626-东吴证券-2021年中期经济和资本市场展望_22页_1012kb
报告摘要
2021年中期经济和资本市场展望总结
核心内容
2021年中期，东吴证券对中国经济和资本市场进行了展望，认为国内政策仍保持积极，但外部环境存在不确定性。同时，物价传导机制正在形成，制造业将作为重点投资方向。整体策略为“重制造，轻服务”。
主要观点
1. 国内政策维持积极
- 政策支持：积极的政策取向至少会延续至8月，有利于短期权益市场活跃。
- 经济数据：2021年第一季度GDP同比增速可观，但两年复合增速仅为5.3%。5月经济数据低于预期，显示经济复苏仍面临挑战。
2. 外部环境具有风险
- 海外疫情：美国非农就业尚未恢复，海外疫情恢复不及预期，可能影响全球经济复苏。
- 美联储政策：联储宽松政策基调将延续至8月的Jackson Hole会议，可能在年底或明年年初采取类似YCC（收益率曲线控制）操作，提高短端利率，压低长端利率。
3. 物价传导正在发生
- PPI走势：PPI高点可能已过，但其向非食品CPI的传导已经开始，预计CPI将从当前水平持续上升至11月。
- 大宗商品：铜、大豆等大宗商品价格趋于稳定，中游制造业毛利率有望在下半年反弹。
4. 资产配置建议：重制造，轻服务
- 制造业优势：制造业投资的先导指标——企业中长期贷款自2020年6月开始上升，预示未来6-9个月制造业投资和订单需求将提升。
- 服务业调整：服务业面临一系列遏制政策，资本配置将向制造业倾斜。
资产配置与行业表现
4.1.2 市场的结构性机会
| 申万行业 | 21Q1持仓市值占比(%) | 持仓季度环比变动(pct) | 21Q1自由流通市值占比(%) | 相对自由流通市值占比超配(pct) | 21Q1沪深300市值占比(%) | 相对沪深300市值占比超配(pct) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 银行 | 5.5 | 2.2 | 9.1 | -3.6 | 13.8 | -8.3 |
| 化工 | 6.0 | 0.8 | 5.9 | 0.1 | 3.0 | 3.0 |
| 医药生物 | 15.1 | 0.8 | 10.1 | 5.0 | 9.5 | 5.6 |
| 电子 | 12.2 | 0.6 | 8.3 | 3.9 | 8.7 | 3.6 |
| 建筑材料 | 1.3 | 0.5 | 1.5 | -0.2 | 1.3 | 0.0 |
| 轻工制造 | 1.5 | 0.4 | 1.4 | 0.1 | 0.4 | 1.2 |
| 休闲服务 | 3.0 | 0.4 | 1.2 | 1.9 | 1.8 | 1.2 |
| 公用事业 | 0.7 | 0.4 | 2.8 | -2.1 | 1.9 | -1.2 |
| 农林牧渔 | 1.6 | 0.2 | 2.1 | -0.6 | 2.1 | -0.5 |
| 采掘 | 0.4 | 0.2 | 1.2 | -0.8 | 0.9 | -0.5 |
| 钢铁 | 0.3 | 0.1 | 1.0 | -0.7 | 0.7 | -0.4 |
| 综合 | 0.4 | 0.1 | 0.4 | 0.0 | - | - |
| 纺织服装 | 0.2 | 0.1 | 0.6 | -0.3 | 0.0 | 0.2 |
| 建筑装饰 | 0.3 | 0.1 | 1.8 | -1.5 | 1.7 | -1.4 |
| 商业贸易 | 0.1 | -0.1 | 0.9 | -0.9 | 0.4 | -0.3 |
| 机械设备 | 3.6 | -0.1 | 4.4 | -0.8 | 2.3 | 1.3 |
| 房地产 | 1.8 | -0.1 | 2.7 | -0.9 | 3.1 | -1.2 |
| 通信 | 0.5 | -0.1 | 1.6 | -1.1 | 1.0 | -0.5 |
| 食品饮料 | 19.0 | -0.2 | 8.6 | 10.3 | 13.2 | 5.7 |
| 传媒 | 2.1 | -0.3 | 2.4 | -0.3 | 1.5 | 0.6 |
| 有色金属 | 2.6 | -0.4 | 3.3 | -0.7 | 2.3 | 0.3 |
| 交通运输 | 1.7 | -0.4 | 2.9 | -1.2 | 2.7 | -1.0 |
| 国防军工 | 1.6 | -0.5 | 1.9 | -0.2 | 1.2 | 0.4 |
| 汽车 | 1.8 | -0.5 | 3.0 | -1.2 | 2.8 | -1.0 |
| 计算机 | 3.1 | -0.6 | 4.5 | -1.5 | 2.5 | 0.5 |
| 家用电器 | 3.7 | -0.7 | 2.9 | 0.8 | 4.7 | -1.0 |
| 非银金融 | 2.1 | -1.1 | 7.7 | -5.5 | 12.9 | -10.8 |
| 电气设备 | 7.7 | -1.8 | 5.8 | 1.9 | 3.8 | 3.9 |
关键信息
- 政策导向：国内政策保持积极，但外部环境存在不确定性。
- 经济数据：Q1两年复合增速较低，5月经济数据不及预期。
- 物价趋势：PPI高点可能已过，CPI将上升至11月，物价传导机制正在形成。
- 制造业前景：制造业投资和订单需求将提升，机械设备、电气设备、电子等行业表现较好。
- 服务业调整：服务业受到政策限制，资本配置将向制造业倾斜。
风险提示
- 海外疫情恢复不及预期，可能影响经济复苏。
- 美联储政策变化可能对全球市场产生影响。
- 物价传导不畅可能影响整体通胀预期。
- 市场有风险，投资需谨慎。
投资评级标准
-
公司投资评级：
- 买入：个股涨幅相对大盘 > 15%
- 增持：个股涨幅相对大盘 5%-15%
- 中性：个股涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：个股涨幅相对大盘 -15%~-5%
- 卖出：个股涨幅相对大盘 < -15%
-
行业投资评级：
- 增持：行业指数涨幅相对大盘 > 5%
- 中性：行业指数涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：行业指数涨幅相对大盘 < -5%
机构信息
- 东吴证券研究所：位于苏州工业园区星阳街5号，邮政编码215021。
- 联系方式：传真（0512）62938527，公司网址 http://www.dwzq.com.cn
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