20211102-国海证券-全球资本市场历史专题之八_股市百年美国篇_制造业的波荡起伏_13页_892kb

美国股市百年专题研究：制造业的波荡起伏（1946-1979）

核心内容概述

本报告回顾了1946年至1979年间美国股市的发展历程，重点分析了制造业在这一时期的表现及其对股市的影响。美国在二战后凭借技术优势和全球贸易体系重构，成为世界制造业的霸主，但随后因国际竞争加剧、政策失误及能源危机等因素，制造业逐步衰退，导致股市长期震荡。

主要观点

1. 制造业是美国股市发展的核心驱动力

• 美国在二战后凭借完整的工业体系、技术优势和全球贸易体系重构，成为世界制造业的主导力量。
• 50年代至60年代初，制造业的繁荣带动了中产阶层的壮大，为消费和娱乐产业的发展奠定了基础。
• 制造业的兴盛直接推动了企业盈利增长，进而支撑了股市的长期上涨。

2. 股市表现与制造业兴衰紧密相关

• 1946-1950年，美国股市经历5年调整，但企业盈利显著增长，为牛市埋下伏笔。
• 50年代，随着通胀缓解和需求改善，股市迎来超级牛市，涨幅超过250%。
• 60年代末期，制造业开始衰退，股市进入“失去的十年”，震荡下行，难以突破前高。
• 70年代，两次石油危机加剧了经济与股市的波动，制造业优势不再，股市持续低迷。

3. 美国股市的特殊性

• 美国股市以散户为主，占持股比例超过90%，市场情绪在经济下行时更倾向于投资股市。
• 70年代股市中“漂亮50”等大盘蓝筹股表现优于小市值股票，反映出投资者风险偏好的转变。
• 美国制造业的衰退也间接导致布雷顿森林体系崩溃，美元地位受到挑战。

关键信息

1. 历史背景与政策因素

• 二战后全球秩序重构：布雷顿森林体系确立美元霸权，关贸总协定推动全球贸易自由化。
• 国内政策推动制造业发展：政府向退伍军人提供优惠贷款，刺激私人投资和消费。
• 错误政策加剧制造业衰退：尼克松政府限制石油价格，导致国内石油产量下降，加剧了能源危机和通货膨胀。

2. 制造业与经济发展的关系

• 50年代的繁荣：制造业从军用转向民用，带动了汽车、家电等下游行业快速增长。
• 60年代的转型：制造业带动的中产阶层崛起，使消费重心从物质需求转向文化娱乐。
• 70年代的衰落：德国、日本制造业崛起，美国制造业优势减弱，导致出口减少、贸易逆差扩大。

3. 石油危机对股市的冲击

• 第一次石油危机（1973）：中东战争导致油价暴涨，美国股市在一年半内下跌40%，成为二战后最惨烈的崩盘。
• 政策干预导致供需失衡：美国政府限制石油价格，反而加剧了国内供给短缺和通胀压力。

4. 股市与宏观经济的互动

• 经济向好与股市表现背离：50年代经济最差的年份，股市反而表现最佳。
• 通货膨胀抑制估值：战后初期，高通胀压制了股票投资回报，导致股市表现滞后于企业盈利。
• 投资者行为影响市场：散户主导的市场在经济不确定性中更倾向于投资股市。

结构与趋势总结

• 1946-1950年：股市调整，企业盈利增长，为牛市奠基。
• 1950-1960年：制造业与消费复苏，推动股市进入超级牛市。
• 1960-1968年：娱乐与旅游行业崛起，股市结构发生变化。
• 1968-1979年：制造业衰退，股市震荡，美国经济陷入“通胀-衰退”循环。

风险提示

• 市场波动风险显著，尤其在经济政策失误和外部冲击（如石油危机）下，股市表现可能剧烈波动。
• 投资者应理性判断，不可将本报告作为唯一投资依据，需结合自身风险承受能力做出决策。

投资建议参考

• 行业投资评级：推荐（制造业繁荣期）、中性（制造业稳定期）、回避（制造业衰退期）。
• 股票投资评级：买入（涨幅超20%）、增持（涨幅10%-20%）、中性（-10%至10%）、卖出（跌幅超10%）。

附注

• 本报告由国海证券研究所固定收益研究团队撰写，包含分析师靳毅、吕剑宇等的研究观点。
• 报告内容仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。