美政府停摆创纪录，3A主权信用或动摇-20190113-东北证券-17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年初美国政府停摆、全球主要经济体经济与政治基本面、大类资产走势及下周市场关注重点。核心内容包括：

• 美国政府停摆创纪录，引发市场震荡和信用评级担忧；
• 美国财政赤字和债务水平上升，可能影响主权信用评级；
• 中美贸易谈判和美欧关系变化对全球经济和市场情绪的影响；
• 欧洲经济数据疲软，英国脱欧进程充满不确定性；
• 日本采取新政策，包括离境税和与俄罗斯的领土协议；
• 大类资产走势呈现分化，原油回暖，黄金震荡，美股小幅回升，美债收益率波动；
• 下周重点关注美国、欧元区和日本的多项经济指标与政治事件。

主要观点

1. 美国政府停摆影响

• 2018年12月22日美国政府停摆，持续22天，创历史记录；
• 特朗普以政府关门为“人质”推动边境建墙，加剧市场不确定性；
• 停摆可能对2019年一季度GDP造成下调压力；
• 惠誉警告可能下调美国主权信用评级，债务与财政恶化是主因。

2. 财政与债务风险

• 美国国债总额达21.52万亿美元，占GDP的105.4%；
• 债务利息支出达5555.8亿美元，未来5年债务占GDP比例可能升至116.99%；
• 债务上限问题可能引发技术性违约风险，影响评级。

3. 大类资产走势

• 原油：上周延续回暖趋势，布伦特原油收报60.55美元/桶，WTI创年内新高；
• 黄金：受市场情绪波动影响，金价高位震荡，收报1287.64美元/盎司；
• 美股：在连续数周调整后小幅回暖，三大股指均上涨；
• 美债：收益率小幅波动，10年期美债收益率收报2.703%，2年期为2.547%，利差扩幅至15BP；
• 美元指数：整体震荡，受中美贸易谈判和美联储言论影响波动较大。

关键信息

1. 经济基本面

美国

• 12月ISM非制造业指数57.6，低于预期和前值；
• 11月失业率7.9%，低于预期和前值；
• 11月耐用品订单环比0.8%，高于预期；
• 11月贸易帐预期-540亿美元，前值-555亿美元；
• 原油库存下降，提振油价；
• 失业救济人数下降，显示劳动力市场改善。

欧洲

• 欧元区11月零售销售同比1.1%，高于预期但低于前值；
• 12月消费者信心指数为-6.2，与预期和前值持平；
• 德国11月工业产出环比-1.9%，低于预期和前值；
• 法国11月工业产出同比-2.1%，远低于预期；
• 英国12月Halifax房价指数环比2.2%，高于前值。

日本

• 11月未季调经常帐初值7572亿日元，高于预期；
• 12月综合PMI为52，低于前值；
• 11月劳工现金收入同比2%，高于预期；
• 开征离境税，计划购买无人岛用于美军训练；
• 与俄罗斯签署放弃领土索赔权协定。

2. 政治基本面

美国

• 中美贸易谈判开始，就G20共识进行建设性讨论；
• 美欧关系紧张，欧盟确认降低对美外交关系等级；
• 美国可能解除对俄部分企业的制裁；
• 特朗普取消达沃斯之行，暗示停摆可能延长。

欧洲

• 英国议会即将对脱欧协议进行投票，结果尚不明朗；
• 法国“黄背心”运动重燃，意大利支持抗议活动；
• 欧央行推迟加息预期至2019年末，下调增长预期；
• 德国工业产出下滑，商业景气指数降至两年低点。

日本

• 开征离境税，预计每年增收500亿日元；
• 政府计划购买无人岛用于美军训练；
• 与俄罗斯签署放弃领土索赔权协定，以换取和平条约。

3. 大类资产走势

• 原油：OPEC减产预期推动油价上涨，布油和美油均创年内新高；
• 黄金：市场情绪波动导致金价震荡，美联储鸽派言论刺激金价反弹；
• 股市：美股小幅回暖，但受停摆和贸易紧张情绪影响；
• 债市：美债收益率波动较小，10年期收益率收报2.703%，2年期为2.547%；
• 美元指数：震荡下行，受中美谈判和美联储言论影响波动较大。

下周关注重点

总结

美国政府停摆引发市场震荡，同时债务水平上升和财政恶化可能影响主权信用评级。中美贸易谈判和美欧关系变化成为影响全球经济的重要因素。欧洲经济数据疲软，英国脱欧不确定性加剧，而日本则通过新政策和外交行动应对经济与地缘政治挑战。大类资产方面，原油回暖，黄金震荡，美股小幅回升，美债收益率波动较小，美元指数持续震荡。下周重点关注美国、欧元区和日本的多项经济数据与政治事件，市场走势仍受多种因素影响。