20260701-光大证券-_固收_如何理解1D_OMO的利率_2026年6月30日利率债观察_张旭_2页_268kb

报告摘要

固收报告总结：如何理解1D OMO的利率？——2026年6月30日利率债观察（张旭）

核心内容

本报告分析了2026年6月29日和30日中国人民银行开展的1D OMO（公开市场操作）利率操作，并探讨了其在当前市场环境中的作用与意义。

主要观点

1D OMO利率的市场关注度上升
- 近日，1D OMO利率成为市场焦点，部分投资者认为其具有利率锚作用，即1D OMO利率的设定会引导DR001利率走势。
- 然而，报告指出这种看法并不准确。尽管1D OMO利率为1.25%，但DR001利率仍维持在1.35%左右，两者差距明显。
1D OMO并非利率锚或信号工具
- 报告强调，央行并未明确将1D OMO利率作为利率锚或政策信号，其不公布该利率可能是为了避免市场过度关注。
- 在大多数时间，央行并不进行1D OMO操作，因此其对市场利率的影响有限。
1D OMO作为流动性管理工具
- 当前阶段，1D OMO的主要功能是作为数量型工具，用于精准管理银行体系的流动性。
- 在季末流动性需求较高的时期，央行通过1D OMO向市场注入流动性，以应对短期资金需求，同时避免流动性过度充裕。
关注DR001而非1D OMO利率
- 报告建议投资者应更多关注DR001（存款类金融机构持有的隔夜回购利率）而非1D OMO利率，因为DR001是市场参与者进行杠杆操作的主要参考指标。
10Y国债收益率的市场表现
- 截至昨日，10Y国债收益率为1.72%，处于年初以来的4.2%分位数，尚未回到5月中旬水平。
- 尽管DR001处于较高分位数，但两者在历史中的相对位置应大致匹配，当前10Y国债收益率距离前期低点仅1.6bp，下行空间有限。
经济基本面与收益率走势
- 6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，显示经济略有回暖。
- 在当前经济环境下，10Y国债收益率向下突破前期低点的可能性较低，且若出现快速或大幅下行，可能引发资金面波动风险。