A股港股美股市场把脉：平衡市下的结构性行情兴业证券-45页_4mb

报告摘要

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东撰写，旨在分析2020年A股、港股和美股的市场行情，并提出投资策略。报告强调“性价比”作为投资的核心逻辑，指出在“平衡市”环境下，结构性行情将主导市场，同时认为港股的性价比优势显著，特别是在科技股和价值股方面。

主要观点

市场行情性质调整为平衡市
- 2020年A股和港股将处于年涨幅约10%的平衡市，而非之前的指数牛市。
- 大盘指数可能呈现窄幅波动，但结构性行情依然精彩。
- 若无全球股市熊市的小概率事件，A股和港股不会出现系统性熊市。
三阶段行情展望
- 第一阶段（春节开市至复工前）：市场反弹主要由宽松政策预期和风险偏好驱动，指数反弹空间有限，结构性行情分散。
- 第二阶段（1季度末至二季度后期）：政策落地可能带来二次反弹，但结构性行情仍是主旋律。
- 第三阶段（二季度后期至下半年）：经济“康复期”到来，政策转向长期正确方向，警惕“水牛”思维，关注先进制造业核心资产。
资本市场应发挥直接融资功能
- 政策将推动融资机制创新，提升市场对科技成长型企业的估值容忍度。
- 资本市场将加速结构分化，强者恒强。
先进制造业核心资产主导结构性行情
- 中长期结构性行情源于经济效率提升，先进制造业是核心资产新主角。
- 推荐的领域包括新能源汽车产业链、TMT产业链、化工及新材料、节能和新能源、精密制造、生物科技等。
投资策略：价值股择时，成长股择股
- 价值股的性价比体现在低估值高分红，适合配置型资金。
- 成长股需精选真正成长型资产，警惕“水牛”炒作。
- 跨市场看性价比，港股在全球范围内更具吸引力。

关键信息

港股性价比优势：港股的金融、地产、公用事业等传统行业估值较低，且科技股龙头如腾讯、美团、小米等具有高性价比。
A股估值情况：A股市场整体估值偏高，需谨慎选择成长股，关注1季度业绩验证。
政策影响：中美第一阶段协议、人民币稳定、货币政策调整、通胀预期等将对市场产生深远影响。
行业动态：
- TMT行业：5G、半导体、互联网等科技领域表现突出，如腾讯、中芯国际、阿里巴巴、微博等。
- 地产行业：多地出台支持政策，房企现金流有望改善，推荐龙头房企如万科、保利、融创等。
- 汽车行业：特斯拉产业链将持续受益，建议关注拓普集团、均胜电子等。
- 家电行业：格力电器股份转让完成，行业将进入新的发展阶段。