20260428-光大证券-_好未来_TAL.N_控费增效成效显著_其他收入进一步增厚利润_FY26Q4业绩点评_陈彦彤_汪航宇_2页_271kb

好未来（TAL.N）FY26Q4业绩总结

核心内容概览

好未来在FY26Q4（2026财年第四季度）实现了显著的财务改善，包括净收入、经营利润和归母净利润均实现同比增长，并首次扭亏为盈。这一成绩主要得益于控费增效策略的有效执行，以及学习服务及其他业务的稳步增长。

主要财务指标

• 净收入：8.02亿美元，同比增长31.5%
• 经营利润：7247.3万美元，同比扭亏为盈
• Non-GAAP经营利润：8222.4万美元，同比扭亏为盈
• 归母净利润：2.45亿美元，同比扭亏为盈
• 毛利率：53.2%，同比提升1.2个百分点
• 销售费用率：27.5%，同比下降8.2个百分点
• 管理费用率：16.7%，同比下降2.3个百分点
• Non-GAAP营业利润率：10.2%，同比提升10.5个百分点
• 其他收入：2.75亿美元，同比大幅增长（FY25Q4为1295万美元），主要受部分投资公允价值变动影响

学习服务及其他业务表现

线下培优小班课

• 收入同比增长，主要受益于招生人数增加
• 学习中心网络扩张与学习体验提升推动增长
• 课程留存率维持在约80%的高位
• FY2027年扩张策略将侧重提升现有城市门店密度，而非激进扩张

线上素养课程

• 收入同比增长，得益于技术驱动的产品升级
• 推出沉浸式课堂、角色扮演等互动形式，提升用户参与度
• 产品契合市场对高质量线上素养课程的需求趋势
• 随着收入基数加大，未来增速可能逐步放缓

学习设备业务发展

• FY26Q4学习设备业务收入同比增长，进入稳健增长阶段
• 2026年3月推出xPad X5 Ultra新品，升级AI个性化辅导功能与硬件配置
• 产品矩阵进一步完善，用户粘性保持高位
• 周活跃率约80%，单设备日均使用时长约1小时，平均售价超3000元
• 面对行业存储成本上涨压力，公司通过优化库存周转、精简SKU、调整产品组合等方式有效应对，长期竞争力稳固

控费增效成效显著

• 公司通过精准费用投放和规模效应，显著降低销售费用率与管理费用率
• 基于股份的薪酬费用总额同比下降31.9%，至980万美元
• 毛利率提升主要归因于业务结构优化
• Non-GAAP归母净利率同比提升30.6个百分点，归母净利率同比提升31.7个百分点

风险提示

• 教育政策收紧风险
• 行业竞争加剧
• 汇兑风险
• 新业务发展不及预期

发布日期

2026-04-27

总结

好未来在FY26Q4表现出强劲的盈利能力与业务韧性，通过优化业务结构、提升产品体验及精准控费，显著改善了财务表现。学习服务及其他业务收入增长稳定，学习设备业务进入稳健增长阶段，为公司长期发展奠定基础。未来公司将继续聚焦提升现有市场渗透率，同时优化产品组合与运营效率，以应对行业挑战并维持竞争优势。