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需求转弱 镍价下行

核心内容总结

本报告分析了2025年6月镍及不锈钢市场的主要影响因素，包括需求端、供应端、交易策略以及相关价格走势。整体市场呈现供需双弱格局，镍价震荡下行，不锈钢库存增加，部分原料价格走弱，新能源汽车需求增速放缓，对镍市场形成压力。

主要观点

需求端

• 宏观因素：地缘冲突升级，市场避险情绪上升，关税政策对钢制品造成压力，外需走弱。
• 国内需求：6月进入传统不锈钢淡季，高温多雨天气影响南方开工率，下游刚需采购减少。
• 新能源汽车：国内新能源汽车销量保持增长，但6月增势放缓，主要受补贴政策影响及渗透率限制。
• 三元电池订单：受电动车去库影响，三元电池订单减少，拖累硫酸镍需求。

供应端

• 精炼镍：6月产量预计环比小幅下降，匹配需求淡季，净进口因进口亏损收窄有所上升。
• 不锈钢供应：中印5月产量基本持平，但300系不锈钢库存压力较大，部分钢厂计划减产。
• 镍矿与NPI：镍矿价格坚挺，但下游接受度下降，NPI减产预期增强，印尼低成本NPI产量增加。
• 铬系原料：铬矿价格回调，成本支撑减弱，铬铁需求预期悲观，价格下跌。

关键信息

交易逻辑及策略

• 镍价走势：市场避险情绪上升，LME库存增加，镍价震荡走弱，建议单边震荡偏弱思路对待。
• 期权策略：可考虑卖出虚值看涨期权。
• 套利策略：暂时观望，因供需两弱格局尚未完全逆转。

价差与库存情况

• 沪伦比：6月20日为7.95，较上周末微跌。
• 现货进口盈亏：持续亏损，但幅度有所收窄。
• LME镍升贴水：维持负值，显示现货价格低于期货价格。
• 全球镍库存：LME库存重返20万吨上方，对价格形成下行压力。
• 不锈钢库存：300系库存高位运行，厂库压力较大。

原料价格波动

• 镍矿价格：菲律宾镍矿FOB报价上涨，CIF价格平稳，但NPI价格走弱，采购意愿不足。
• NPI价格：国内NPI价格持续倒挂，印尼低成本NPI产量增加。
• 高镍铁价格：国内高镍铁价格小幅下跌，印尼高镍铁价格亦有下降。
• 铬精粉与高碳铬铁：价格下跌，成本支撑减弱。
• 废不锈钢：价格下跌，反映市场供需偏弱。

供需数据

• 精炼镍供应：1-5月累计同比增长28%至16.3万吨，6月产量预计小幅下降。
• 不锈钢产量：1-5月累计同比增长10%至1648.4万吨，6月300系排产环比下降。
• 新能源汽车：1-5月产销量增长45.2%和44%，6月增势放缓，渗透率超过50%。
• 三元电池：1-5月三元前驱体产量下降6%，正极材料产量增长2%。

未来展望

• 镍矿价格：预计三季度见顶，关注NPI减产对镍矿需求的影响。
• 不锈钢市场：库存压力持续，若钢厂无法维持高开工率，可能进一步拖累镍价。
• 新能源汽车：欧美电动化进程放缓，对三元电池需求形成压制。
• 市场情绪：整体市场情绪偏弱，建议投资者保持谨慎，关注库存变化及政策动向。

附录：数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• Mysteel
• 乘联会
• 中汽协
• 海关数据
• 银河期货有限公司