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债市分析总结

核心内容

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与刘冬发布，主要内容围绕利率择时模型和中长债基久期跟踪两大板块，分析当前债券市场走势及投资策略。

利率择时模型分析

模型信号

• 总信号方向：当前模型总体判断为利率下行。
• 趋势信号：从2026年1月19日开始看利率下行。
• 波动信号：从2026年4月8日开始看利率下行。

模型解读

• 趋势项：属于“长周期”分析，判断适用于配置策略。
• 波动项：属于“短周期”分析，判断适用于交易策略。
• 信号特点：
  • 趋势变化具有“后验性”。
  • 波动变化具有“前瞻性”。

历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日维持看震荡信号，1月19日起趋势信号转多，4月8日波动信号转多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日维持看多信号，4月24日起趋势信号转多，12月3日波动信号转多，当前总信号看利率震荡。
• 2024年：年初至4月3日维持看多信号，4月7日波动信号转空，10月28日趋势信号转空，当前总信号维持看利率下行。
• 2023年：年初趋势信号延续看空，波动信号多次变化，12月14日、22日趋势与波动信号分别翻多。
• 2022年：3月25日起模型信号发生变化，波动信号率先翻空，随后趋势信号翻空，此后维持看空信号。
• 2021年：趋势与波动信号多次变化，12月3日波动信号翻多，此后维持看多信号。

中长债基久期跟踪

当前数据

• 公募基金久期中位值：4月13日至4月17日上升0.03至2.72年，处于过去三年30%分位。
• 久期分歧度指数：下降0.02至0.45，处于过去三年12%分位。

图表说明

• 图表4展示了公募基金久期的年度变化趋势。
• 图表5为中长期纯债基金久期与分歧度的四象限分析，基于过去三年分位值维度。

风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型采用技术分析方法，其有效性可能因市场环境变化而不同。
2. 模型估算误差：基金久期基于内部模型估算，可能存在与真实值偏差的风险。

特别声明

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