20170720-兴业证券-三一重工-600031.SH-下游需求持续增长_工程机械龙头王者归来_34页_2mb

三一重工（600031）研究报告总结

核心内容

三一重工是中国工程机械行业的龙头企业，其在2017年迎来市场复苏，被给予“增持”评级。随着行业调整结束，工程机械市场步入新一轮增长周期，三一凭借其市场份额的持续提升和产品结构优化，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 行业复苏：中国工程机械行业在2016年下半年开始复苏，挖掘机和起重机等核心产品销量显著增长，尤其2017年上半年挖掘机销量增速达100%，显示行业复苏势头强劲。
• 市场份额提升：三一挖掘机市场份额预计在2017年提升至22%，超过2011年峰值20%。三一汽车起重机市场份额也稳步提升，预计2017年有望达到20%以上。
• 资产质量改善：2016年公司应收账款和存货水平显著下降，资产质量得到改善，为公司未来发展奠定基础。
• 盈利预期：预计2017-2019年公司收入分别达到352.4亿、396.5亿和443.1亿元，净利润分别为26.9亿、33.3亿和41.3亿元，对应PE分别为23.8倍、19.2倍和15.5倍。
• 技术优势：公司在混凝土机械、挖掘机、起重机等领域拥有较强的技术实力，尤其在超大吨位起重机研发方面表现突出，拥有多项技术专利。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 中国工程机械行业经历了约5年的调整后，进入复苏阶段。
• 挖掘机、起重机等产品销量持续增长，预计全年销量将达11-12万台，接近2011年峰值的60%-70%。
• 住宅工业化和预拌混凝土的发展为行业带来新的增长点，预计未来混凝土机械需求仍有显著增长空间。

2. 公司市场表现

• 三一挖掘机市场份额从2009年的6.5%提升至2016年的20%，预计2017年继续提升至22%。
• 三一汽车起重机市场份额从2009年的不足5%跃升至2016年的20%，预计2017年有望进一步提升。
• 三一混凝土机械市场占有率稳居国内第一，2016年整合普茨迈斯特后，成为全球最大的混凝土机械企业。

3. 财务表现

• 2016年公司净利润为203亿元，同比增长4001.1%；2017年预计净利润为2692亿元，同比增长1223.4%。
• 公司毛利率和净利率稳步提升，2017年预计毛利率为29.6%，净利率为7.6%。
• 2017年公司EPS预计为0.35元，对应PE为23.8倍，未来三年PE有望逐步下降至15.5倍。

4. 技术与产品优势

• 三一在超大吨位起重机领域技术领先，拥有多项专利，包括亚洲首台1000吨级全路面起重机、SSC1020汽车起重机等。
• 三一混凝土机械产品包括搅拌站、搅拌车、泵车和拖泵，其中泵车和拖泵为传统优势产品。
• 公司产品覆盖广泛，包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等。

5. 风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑；
• 市场竞争加剧；
• 海外经营风险。

总结

三一重工凭借其在工程机械领域的领先地位，以及市场需求的复苏和市场份额的提升，展现出强劲的增长潜力。公司资产质量改善，盈利能力增强，未来几年有望实现业绩的大幅反弹。随着住宅工业化和预拌混凝土的推广，混凝土机械需求将稳步增长，进一步巩固三一在行业内的龙头地位。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的技术实力和市场竞争力，预计将继续在行业中占据主导地位。