20141219-华泰证券-电力设备与新能源_核电系列研究报告（2）-核电国货当自强_26页_2mb

行业研究报告总结：核电行业

核电行业发展趋势

• 核电投运与建设提速：预计2014~2019年将迎来新建核电站投入商业化运行的密集期，每年将有3~9台机组（对应容量3.32~9.63GW）投运，相比2013年有明显提升。2020年目标在运装机容量达58GW，新建容量达30GW以上，对应新增投资逾5000亿元，利好产业链发展。
• 核电出口潜力大：我国已成功自主研发第三代核电技术“华龙一号”和CAP1400，具备自主知识产权，且通过国际原子能机构（IAEA）审查，有利于出口。
• 核电发展空间广阔：2014年核能上网电量预计达1235亿kWh，同比增长18.6%，占全社会用电量比例将从2010年的1.78%提升至2014年的2.37%。预计2020年将达5.5%，但仍低于发达国家水平。

核电技术发展与自主化

• 第三代核电技术：我国自主研发的“华龙一号”和CAP1400已具备三代技术标准，其中“华龙一号”具备出口条件，CAP1400则在消化吸收AP1000技术的基础上形成。
• 核电设备国产化率提升：2014年部分机组国产化率已达80%，预计未来5年可提升至90%以上。主要设备如压力容器、稳压器、蒸汽发生器等已实现国产化。
• 高温气冷堆技术：我国在模块式高温气冷堆领域处于世界前列，华能石岛湾200MW级高温气冷堆示范工程有望成为全球首个商用示范项目。

核电产业链与设备制造商

• 核电产业链：包括核岛、常规岛及配套系统，其中核岛主要设备有主泵、反应堆压力容器、稳压器、蒸汽发生器、控制棒驱动机构等；常规岛主要设备包括汽轮机、发电机、汽水分离再热器等。
• 主要本土制造商：
  • 东方电气：在核岛和常规岛设备制造领域具有完整产业集群，市场占有率高，具备百万千瓦级核电设备批量生产能力，2014年获得“华龙一号”设备战略研发协议，加权平均毛利率达20.45%，具有投资价值。
  • 上海电气：提供核岛与常规岛设备，包括主泵、控制棒驱动机构、蒸汽发生器等，2013年核电业务收入达16亿元。
  • 中国一重：主要生产核电锻件，2013年核电业务收入达8.69亿元。
  • 中核科技、江苏神通、久立特材、宝钛股份、方大炭素等：分别在核电阀门、管材、锻件、核石墨等领域有所突破，但部分设备仍需进口。
  • 哈尔滨电气：提供汽轮机、冷凝器、主泵电机等设备，2013年核电设备订单达30.27亿元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：重点推荐东方电气，因其在核电设备制造领域具备较高的市场份额和毛利率；建议关注上海电气、海陆重工等核电产业链相关企业。
• 风险提示：
  • 核电建设与新项目核准开工进度可能不达预期；
  • 相关上市公司业绩可能不达预期；
  • 风电业务发展或不及预期；
  • 传统火电设备业务面临竞争加剧和利润空间压缩风险；
  • 资产减值损失可能偏离预期。

核电发展背景与未来展望

• 核电原理：核能发电通过核裂变释放热能，驱动蒸汽发生器产生蒸汽，进而推动汽轮机发电。与火电相比，其清洁性突出。
• 堆型分类：包括压水堆（PWR）、沸水堆（BWR）、重水堆（PHWR）、高温气冷堆（HTGR）等。压水堆是目前应用最广的堆型，占全球62.4%。
• 未来技术方向：我国正推进第四代核能系统研发，如高温气冷堆、快中子增殖堆等，以提升安全性和经济性。

核电项目进展与装机情况

• 已运行机组：截至2014年12月，已运行核电机组包括秦山I期、秦山II期、大亚湾、岭澳I期、岭澳II期、田湾I期、宁德I期、红沿河I期、阳江1号、福清1号等。
• 在建机组：包括红沿河I期3、4号，宁德I期3、4号，方家山2号，福清2~4号，阳江2~6号，三门1号、2号，海阳1号、2号，台山1号、2号等。
• 拟建机组：包括山东荣成石岛湾I期、红沿河II期5、6号、福清5、6号等，预计在2015~2019年陆续开工。

总结

• 核心内容：我国核电行业正处于快速发展阶段，预计2020年在运装机容量将达58GW，建设投资将超5000亿元。我国已掌握第三代核电技术，并在高温气冷堆领域走在世界前列。
• 主要观点：核电发展将有助于优化我国发电结构，提高能源清洁化水平；国产化率提升将推动核电产业链发展，利好相关上市公司；“华龙一号”和CAP1400等自主技术将助力核电出口。
• 关键信息：核电设备国产化率提升至90%以上；“华龙一号”已通过IAEA审查；东方电气作为重点推荐标的，具备较高的市场占有率与毛利率；行业面临安全、建设进度、业绩等多重风险。