20161220-申万宏源-煤炭机械行业深度报告二：综采设备需求反转，未来两年翻倍可期_27页_1mb

文档总结：综采设备行业深度报告

核心内容

本报告分析了中国煤炭机械行业，尤其是综采设备市场的发展趋势及投资价值。报告指出，随着煤炭行业盈利好转和供给侧改革推进，综采设备市场将出现需求反转，未来两年有望实现翻倍增长。

主要观点

• 综采设备是煤机设备的核心：综采设备主要包括采煤机、掘进机、刮板输送机和液压支架，其中液压支架占综采设备总价值的50%-60%，是综采设备中最重要的组成部分。
• 市场规模持续下滑：自2012年以来，综采设备市场规模下滑了约80%，2016年预计市场规模为128亿元，仅为2012年的25%。
• 未来增长潜力：未来4年，综采设备年均需求预计为300亿元，相比今年有1.5倍的增长空间，主要源于煤炭产量维持和新增产能带来的需求。
• 行业产能出清：经过四年调整，行业产能逐渐出清，液压支架市场由郑煤机主导，采煤机市场由天地科技、郑煤机、创力集团和太原太重四分天下，掘进机则处于全行业亏损状态。
• 需求释放与订单回暖：随着煤企盈利好转和设备老化问题突出，压抑的需求将释放，近期煤机设备订单开始好转，预计明后年将有持续性增长。

关键信息

1. 综采设备市场连续四年大幅下滑

• 综采设备是煤机的核心：综采设备占煤机行业总产值约50%，对煤企资本开支最为敏感。
• 市场规模变化：2012年市场规模达550亿元，2016年预计降至128亿元，下滑幅度达80%。
• 需求测算：维持35亿吨煤炭产量需综采设备投资1750亿-2800亿，年更新需求为175亿-280亿。新增产能预计带来250亿-400亿需求，合计未来4年年均需求约300亿。

2. 综采设备未来两年有望翻倍增长

• 行业拐点出现：10月、11月煤机设备订单开始回暖，预计明后年将有持续性增长。
• 盈利改善带动需求释放：2016年煤企利润总额预计达606亿元，较2015年增长37%，预计明年上半年固定资本开支将增加。
• 设备更新需求：煤炭企业为确保安全生产和产量稳定，将加速综采设备更新。

3. 综采设备产能出清

• 液压支架市场：郑煤机占据主导地位，高端市场占比超60%，预计综合市占率在40%左右，毛利率有望恢复至15年水平。
• 采煤机市场：由天地科技、郑煤机、创力集团和太原太重四分天下，市场格局趋于集中。
• 掘进机市场：全行业亏损，销量下滑88%，15年销量仅412台，创下单年最低纪录，但恢复迹象明显。

投资建议

• 行业评级：给予煤炭机械行业“看好”评级。
• 重点企业：重点关注天地科技、郑煤机、创力集团。
• 投资逻辑：综采设备需求将随煤企盈利好转和产能优化结构而释放，行业产能出清将带来更好的向上弹性。

关键假设点

• 煤炭价格：预计2017年煤炭均价在500-550元。
• 设备投资：煤炭综采设备投资约50-80元/吨。

有别于大众的认识

• 投资者普遍认为供给侧改革将导致煤机需求下降，但报告认为未来三年煤机需求将上升，主要原因是综采设备作为易损品，需要正常更新换代；供给侧改革带来的产能优化将增加对综采设备的需求。

股价表现的催化剂

• 应收账款周转率、存货周转率改善；
• 煤企固定资本开支增加；
• 综采设备订单回暖。

核心假设风险

• 供给侧改革执行不力：若小煤矿复产导致煤价下跌，煤企利润再次恶化，将影响综采设备需求。

附：重点公司信息

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上），增持（相对强于市场5%-20%），中性（-5%至5%），减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场），中性（行业与市场持平），看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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