20161220-申万宏源-煤炭机械行业深度报告二_综采设备需求反转_未来两年翻倍可期_26页_1mb

综采设备行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国煤炭机械行业，特别是综采设备（包括液压支架、采煤机、掘进机和刮板输送机）的市场现状与未来发展趋势。报告指出，尽管综采设备市场在过去四年经历了显著下滑，但随着煤炭行业盈利好转和供给侧改革推进，未来两年综采设备市场需求有望实现翻倍增长。

主要观点

• 综采设备是煤机行业的核心：综采设备占煤机行业总产值的约50%，是煤企固定资本开支最为敏感的部分。
• 市场规模大幅下滑：自2012年起，综采设备市场规模下降约80%，预计2016年市场规模仅为128亿元。
• 需求释放预期：随着煤炭企业盈利好转，综采设备压抑需求将释放，预计未来4年综采设备年均需求为300亿元左右。
• 产能出清与结构优化：经过四年调整，行业产能出清，液压支架市场由郑煤机主导，采煤机市场四分天下，掘进机市场则处于全行业亏损状态。
• 行业拐点出现：10月、11月煤机设备订单开始回暖，预计明后年将持续增长。

关键信息

1. 综采设备市场现状

• 市场规模：2012年达550亿元，2016年预计降至128亿元。
• 需求构成：
  • 维持35亿吨煤炭产量需年均更新综采设备投资175亿-280亿元。
  • 未来3-5年减量重组5亿吨产能将带来新增综采设备需求250亿-400亿元。
• 需求抑制原因：煤炭行业低迷导致设备更新需求被抑制，同时部分煤矿使用落后产能，机械化率低。

2. 未来增长预期

• 市场规模预测：未来4年综采设备年均需求在300亿元左右，相比2016年增长1.5倍。
• 增长驱动因素：
  • 煤炭企业盈利好转，固定资本开支增加。
  • 供给侧改革推动产能优化，淘汰落后产能，增加先进产能。

3. 产能出清情况

• 液压支架：郑煤机占据市场主导地位，高端市场占有率超60%。
• 采煤机：天地科技、上海创力、西安煤机、太原太重四分天下。
• 掘进机：市场萎缩严重，2015年销量仅为2012年的12%，行业处于亏损状态。
• 采掘失衡：掘进机销量曾为采煤机的1.5倍以上，但2015年出现首次采掘比高于1的情况。

4. 投资建议

• 行业评级：给予“看好”评级，预计未来两年综采设备需求将大幅增长。
• 重点公司：天地科技、郑煤机、创力集团值得关注。

风险提示

• 供给侧改革执行不力：若小煤矿复产导致煤价下跌，可能影响煤企利润，进而影响综采设备需求。
• 市场波动：煤炭价格和煤企盈利情况存在不确定性，可能影响综采设备市场表现。

股价表现催化剂

• 应收账款与存货周转率改善：反映企业经营状况好转。
• 煤企固定资本开支增加：带动综采设备需求增长。
• 订单回暖：煤机企业订单量显著增加，行业拐点显现。

有别于大众的认识

• 需求增长预期：与大众认为供给侧改革会降低煤机需求相反，报告认为未来三年煤机需求将上升。
• 综采设备重要性：尽管综采设备在煤企资本开支中的比例不高，但其对煤企收入影响显著，将最先受益于盈利好转。

附录：重点公司信息

天地科技

• 主营业务：矿山生产自动化、机械化、信息化设备开发、制造、系统集成；煤炭洗选设备开发、制造及选煤厂工程总承包。
• 主要产品：采煤机、掘进机、刮板运输机、液压支架等。
• 大股东：中国煤炭科工集团。
• 未来计划：提升节能环保业务占比至50%以上，实现业务升级。

郑煤机

• 行业地位：国内液压支架龙头企业，高端市场占有率超60%。
• 技术实力：产品达到国际先进水平，出口至俄罗斯、印度、土耳其和美国等国家。
• 市场前景：随着综采设备需求反转，预计2017年和2018年盈利将分别达到5亿和8亿元。

创力集团

• 业务范围：采煤机和掘进机制造，以及相关配件和维修服务。
• 市场表现：2016年每股收益为0.19元，预计2017年和2018年分别为0.33元和0.46元。
• 估值：2016年市盈率57倍，2017年市盈率33倍，2018年市盈率23倍。

总结

综采设备作为煤炭行业的重要组成部分，其市场需求受煤炭产量和新增产能影响显著。随着煤炭行业盈利好转和供给侧改革推进，综采设备市场有望在未来两年实现翻倍增长。行业产能出清、设备更新需求释放、技术升级等多重因素将推动综采设备行业向上发展，重点公司如天地科技、郑煤机和创力集团将迎来发展机遇。