20230925-东兴证券-非银行金融行业跟踪_政策持续发力优化资本市场运行_坚定看好证券板块_12页_877kb

报告摘要

东兴证券报告指出，非银行金融行业在政策支持力度加大、资本市场回暖等因素推动下，证券板块和保险板块均表现强劲。政策方面，7月以来密集出台的举措促使经济和金融数据企稳向好，与投资者信心修复形成正反馈，同时监管加强打击违规行为，优化了市场生态。证券板块核心逻辑在于财富管理主线、注册制改革及头部机构的创新发展机会；保险板块则需关注手续费率下调等监管变化对银保渠道的影响，建议关注负债端优化及高股息红利。短期市场情绪低迷，但中长期利好政策持续，建议顺势右侧操作，关注高确定性龙头个股。

行业简介

板块概况：非银行金融行业包含证券、保险两大领域，具有政策敏感度高、市场联动性强的特点。
研究框架：涵盖行业政策动态、业务数据表现、个股分析及市场风险提示。

证券板块分析

市场表现
- 2023年9月18日至9月22日，证券板块上涨198%，跑赢沪深300指数0.81%，成交量显著萎缩且融资余额稳定。
- 板块内龙头股表现分化，华创云信涨幅高达1158%，而中信证券估值与基本面支撑较强（PB估值137倍）。
政策与趋势
- 政策连续性、力度及广度创近年罕见水平，叠加金融数据企稳，资本市场复苏趋势增强。
- 全面注册制深化推动投行业务增长，财富管理与资产托管业务成为估值提升的核心驱动。
- 国企改革、市场化激励机制及业务结构优化是估值修复的核心变量。
投资机会
- 建议关注估值低位的头部券商及多元化业务布局的标的，例如中信证券、华泰证券、东方财富等。
- 股权回购、融资担保等动态事件（如光大证券、东兴证券）反映企业资金实力，利好股价短期表现。

保险板块分析

市场动态
- 8月保费数据：人身险受35%预定利率产品影响，增速普遍放缓；产险因非车险承压，整体增速趋缓。
- 政策调整（报行合一）导致银保渠道手续费率下调，短期抑制销售动力，但对头部及多渠道均衡企业影响相对缓和。
基本面展望
- 押注储蓄型产品成为负债端“地基”，但长期NBVM趋平，估值天花板或有所收窄。
- 资本市场政策暖风叠加优质固收资产，有望改善险企投资收益，支撑估值修复。
风险提示
- 监管强约束：近年密集出台规范政策，经营行为需持续适应新规压力。