20250901-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2025年中报点评_Q2扣非归母净利润同比+50_超预期_新兴业务板块开拓卓有成效_3页_456kb

中联重科2025年中报点评：Q2扣非归母净利润同比超预期

核心要点速览

• 业绩表现：2025年上半年，公司实现营业总收入248.5亿元，同比增长1.3%，归母净利润27.6亿元，同比增长20.8%。Q2单季公司收入同比下降0.2%，但扣非归母净利润同比增长49.6%，远超市场预期。
• 业务结构变化：国内收入承压，同比下降11.6%，但出口收入增长14.7%，出口业务占比提升至55.6%。收入主要增长点来自土方机械、混凝土机械，高空机械和农业机械则面临短期挑战。
• 盈利能力：2025年上半年销售净利率同比提升1.3 pct至11.7%，扣非归母净利率同比提升2.7 pct至8.3%。现金流改善明显，上半年经营性现金流增长112.5%，盈利质量显著提升。
• 新兴业务拓展：土方机械、高空作业机械、农业机械及人形机器人板块均取得进展。特别是人形机器人业务已有数十台投入工厂作业，加速产业化落地。
• 投资评级：东吴证券维持“买入”评级，预测公司2025-2027年归母净利润分别为50.4亿、61.0亿和73.8亿元，当前PE估值分别为13、10和9倍。

主要财务数据

投资亮点

• Q2业绩超预期：尽管Q2收入略降，但扣非归母净利润同比增长50%，显示公司盈利质量提升。
• 出口业务增长强劲：出口收入占比提升，海外市场贡献显著增量。
• 新兴板块贡献潜力：新产品发布、技术革新及海外工厂布局展示了多元化发展战略。
• 盈利质量提升：毛利率和净利率保持稳定，现金流改善明显。

风险提示

• 国内市场需求回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 出口业务面临地缘政治等因素不确定性

*本报告仅为摘要，完整分析请参阅东吴证券最新研究报告。