20171103-联讯证券-永辉超市-601933.SH-_联讯商贸公司点评_永辉超市_实体店面规模持续扩大_业绩略高于预期_5页_1mb

报告摘要

本报告为联讯证券对永辉超市（601933.SH）的首次评级报告，发布于2017年11月3日。报告指出公司实体店面规模持续扩大，业绩略高于预期，给予“买入”评级，目标价为10.2元，当前股价为9.22元。

业绩表现：
2017年前三季度公司实现营收433.08亿元，同比增长17%；归母净利润13.92亿元，同比增长70.74%；EPS为0.15元/股，同比增长50%。第三季度营收149.91亿元，同比增长19.95%；归母净利润3.37亿元，同比增长131.25%。
业绩增长主要得益于门店扩张及经营效率提升。
盈利能力：
毛利率小幅提高至20.13%，增速高于期间费用率增速。期间费用率下降至16.48%，其中销售费用率下降0.72Pct，管理费用率上升0.62Pct，财务费用率转正。
财务预测：
预计2017-2019年营业收入分别为567.35亿元、677.06亿元、794.36亿元，归母净利润分别为16.53亿元、17.33亿元、20.69亿元。对应的EPS为0.17元、0.18元、0.22元/股。
2017-2019年PE分别为54X、51X、42X，PB分别为6X、5X、4X，EV/EBITDA分别为27.05X、23.48X、19.44X。
估值逻辑：
考虑到公司二股东为京东或为公司提供数据支持，以及公司近期收购上海物贸以拓展业务全球化，同时作为行业龙头，给予公司60X估值，未来12个月目标价为10.2元。
投资建议：
建议投资者持续关注公司，因其在行业中的领先地位和良好的增长前景。

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入	49231.65	56734.70	67706.36	79436.28
归母净利	1242.01	1653.13	1733.33	2069.30
EPS（元）	0.13	0.17	0.18	0.22
P/E	71	54	51	42

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	16.82	15.24	19.34	17.32
归母净利润增长率	105.18	33.10	4.85	19.38
毛利率	20.19	20.25	19.89	19.93
净利率	2.52	2.91	2.56	2.60
ROE	7.70	9.39	10.05	10.46
资产负债率	34.64	42.02	40.82	40.75
P/E	71	54	51	42
P/B	5	6	5	4

股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
行业投资评级：
- 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下

分析师：王凤华（S0300516060001），研究助理：谢海音（电话：010-64408516，邮箱：xiehaiyin@lxsec.com）
报告来源：联讯证券研究院
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