20250926-东亚期货-贵金属有色金属产业日报_17页_5mb

贵金属有色金属产业日报 2025/09/26

投资摘要与核心观点

贵金属部分：

• 黄金： 受美联储政策预期分化及地缘风险升温支撑，黄金维持强势。美联储面临的双向挑战（通胀与就业）抑制短期降息预期，而黄金ETF持仓增加反向上提供支撑。中长期来看，美联储降息周期及实际利率下行仍为黄金核心支撑因素。

• 白银： 与黄金类似，受避险需求和工业需求共同推动，建议关注SHFE白银表现。

有色金属部分：

1. 铜：短期超涨，关注基本面；需求疲软叠加供给干扰，关注库存及政策变化。

2. 铝：宏观预期影响逐步淡化，基本面边际改善，旺季需求支撑沪铝震荡偏强；库存和下游需求变化是跟踪焦点。

3. 铅：内外反套机会尚存；备用港存或限制价格表现，观望LME库存变化。

4. 锌：内外价差分化；其与基本金属需求弱势难免压制锌价；重点关注进口利润与库存变化。

5. 镍：印尼矿端事件频发，新能源（钴）附加逻辑给镍价支撑；不锈钢需求偏弱，镍铁成交下滑，暂时维持震荡判断。

6. 锡：基本面供需双弱，市场预期主导，震荡运行为主。

7. 碳酸锂：国庆假期前后出货量增加、停产预期降温，价格维持震荡整理。

8. 硅：博弈情绪浓厚，政策落地和西南地区减产节奏是观察重点；建议谨慎参与。

重点跟踪指标及变动分析

• LME库存显著下降，与国内价格变动加剧。
• 主要金属铜库存回升，SHFE铜进口盈亏扩大；
• 铝、锌、锡升贴水及价差呈现变化；
• 各品种库存底部抬升或回升，供需转向宽松判断；
• 锂、硅等新能源材料价格分化，政策落地影响链条价格结构。

重点关注事件

• 美联储政策走向及降息预期变化。
• 国内旺季需求确认度及政策落地。
• 印尼镍矿政策、国内矿产贸易政策、新能源补贴政策等。

总体判断

预计贵金属继续受益于宏观扰动和避险属性；铝、锌等传统金属表现分化，建议聚焦库存与供需缺口核心指标；新能源金属关注政策驱动；硅产业谨慎评估政策落地效应。

数据来源：东亚期货咨询报告整理，数据截至2025年9月26日。