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内 套 日 报 总 结

一、 进出口利润及内外价差（2025/09/25）

• 农产品：
  • 棉花进口利润/价差未公开。
  • 巴西大豆榨利(3月)：34。
  • 其他大豆及豆油品种进口利润未公开。
• 化工：
  • SC高硫内外价差：8。
  • SC低硫内外价差：10。
  • SC-BRT价差：-0。
  • SC-WTI价差：4。
  • SC-DUBAI价差：-1。
  • SC-OMAN价差：-2。
  • 液化气近一月进口套利：-174。
• 金属：
  • 镍现货进口利润：-2155。
  • 锌三月进口利润：-2807。
  • 沪锌现货进口利润：-3597。
  • 铜三月进口利润：-3597。
  • 铜现货进口利润：-551。
  • 铝三月进口利润：-1336。
  • 铝现货进口利润：-1467。
• 贵金属：
  • 黄金内外价差：733。
  • 白银内外价差未公开。

二、 各品类主要分析及市场情况

• 能化：
  • 阿拉伯原油供应紧张：SC仓单未变，中东原油OSP预计月度下跌。FU因制裁价格反弹，正套格局。LU供给过剩及物流异常使价格偏低运行，油价高库存预期压制远月价格。PX需求去化同时，供应方面检修减少，去库预期在不停，前期修复估值后当前建议观望。
• 黑色：
  • 铁矿石：到港量回升不及预期，核心矛盾在于吃连铁贴水。虽然产业政策存在压港扰动，但长期过剩仍是基本格局。
• 工业金属：
  • 有色金属内外价差整体收缩，人民币走强是主要原因之一。部分进口窗口关闭，进口利润倒挂。
• 农产品：
  • 美棉与郑棉的价差变动较快，受到政策影响显著。注意进口季节节奏与国内产业节奏分化可能带来的机会。
• 贵金属：
  • 国内黄金现货贴水扩大。人民币汇率偏强，叠加印度排灯节消费支撑，黄金内外盘价差出现回落。白银进口窗口实际运行关闭。

三、 货币与宏观

• 汇率： 当前美元指数与海外市场货币未知，人民币在岸及离岸汇率分别为7.145、7.145。人民币汇率波动性小幅上升（当日0.03%），周度、月度、年度变化分别为0.03%、0.04%、0.76%。相对上月人民币仍微涨。

四、 市场预期与提示

• 短期：
  • 有色：分品种运行。观望套利可能性。
  • 农产品：等待政策变化；进口节奏或带来温和波动。
  • 能耗：重心偏弱运行。
• 中长期：
  • 需警惕部分品种（尤其是金属）高库存背景下的库存去化缓慢导致的利润打压结构延续性可能带来的下行风险。
  • 四季度及明年初需关注重要的宏观节点，支撑动能是否可持续性。