20250826-华源证券-2025H1公司营收稳健增长_有望受益于AI技术应用_美登科技（838227.BJ）_3页_298kb

美登科技投资报告摘要

公司概况

美登科技（838227.BJ）聚焦电商行业数字化服务，提供SaaS服务和电商客服外包。核心技术覆盖传统电商工具、直播电商及AI技术应用。

业绩表现

2025年上半年实现营收0.76亿元，同比增长5.49%；归母净利润1938万元，同比下滑3.99%。Q2单季营收同比增长3.71%，净利润同比减少15.85%。

• 业务收入结构：

  • SaaS服务：营收5936万元，毛利率74.48%，市场地位排名领先
  • 客服外包：营收1458万元，同比增长10.77%

• 费用率变化：

  • 研发费用率18.57%，持续加强AI技术布局
  • 销售效率下降，费用上升

市场机会

公司处于国家战略扶持下的电商行业数字化升级黄金期，积极布局：

• 新兴场景：直播电商、供应链管理等
• 核心优势：构建全域电商一站式解决方案，头部产品的市场地位稳固
• 技术投入：2025H1研发1410万元，重点开发智能客服、自动化运营工具

投资分析

盈利预测

• 2025E净利润4600万元，对应PE59.96倍
• 公司以传统业务稳健增长为基础，第二增长曲线正在形成中

风险因素

• 关键依赖电商平台生态，政策变动风险
• 技术研发商业化进度低于预期
• 商誉减值风险

核心财务指标（2024-2027E）

• 营收增长率稳定在11%以上
• ROE预计从10.16%提升至13.72%
• P/E估值逐步下降至47.81倍

结论

维持增持评级，建议关注AI应用效果和新兴业务转化速度