20250109-华宝期货-2025年黑色金属分析报告_政策逆周期调节_市场结构再平衡_51页_6mb

宏观经济回顾与展望

核心观点

• 2024年美国经济韧性较强，制造业复苏显著，政策不确定性高；欧罗盘地区长期制造萎缩，经济复苏乏力。
• 中国实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，推动基建投资及高技术产业增长；国内消费与房地产市场缓慢修复。
• 全球产业链重组加速，美国制造业回流、贸易保护主义抬头，可能对新兴经济体构成冲击。

成材市场分析

关键结论

• 2024年成材价格重心下移，供应端粗钢产量约9.29亿吨，同比下降；需求端房地产修复缓慢，基建投资偏向新质生产力，对钢铁提振有限。
• 预计**2025年粗钢产量降幅15%**至10亿吨，材料分化持续：建材走弱，工业材（如热卷）略强。
• 政策利好叠加（新能源汽车、家电等），但制造业出口或受关税压制，钢材整体价格承压，期货运行区间收缩。

铁矿石供需状况

市场特点

• 供应端增量集中：2025年国内与四大矿山产量合计增加7270万吨，澳巴矿石发往中国量约2160万吨。
• 需求端预期下滑：国内粗钢产量压缩、房地产景气不足，叠加制造业出口压力，铁矿石价格中枢将下移，运行于85-115美元/吨区间。
• 策略建议：区间操作为主，中长期关注锁价企业保值需求。

煤焦市场运行

基本面矛盾

• 焦煤供给趋强：2025年产量预增17%，蒙煤、澳煤进口均存在一定增量空间。
• 焦炭供需相对平衡：产能过剩，产量同比下降，但需求负反馈持续，焦价运行中枢下移，区间1500-2300元/吨。

其他风险关注：宏观经济政策调整、国内房地产及制造业需求修复程度、全球贸易摩擦等。