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晨会总结：2026年03月01日

核心内容概览

本次晨会涵盖了多个行业和市场的分析，包括固定收益、家电、北交所、金属新材料及新消费领域。各板块均呈现不同的市场动态与投资机会，整体上强调了结构性机会、政策导向及市场情绪对投资策略的影响。

主要观点与关键信息

固定收益/银行

• 长债调整或是机会：2月底长债收益率有所回调，可能由交易盘止盈引发，但情绪企稳后收益率有望再度回落。预计2026年一季度城农商行负债成本率可能降至1.6%以下，配置10Y以上政府债券有较好的利差。
• 社融增速或延续小幅下行：2月新增贷款预计7500亿元，社融增量1.99万亿元，增速8.1%。受信贷需求减弱及监管政策影响，社融增速或继续回落。
• 信用利差压降结构性机会：3Y以内短端城投债利差已压缩至2024年初以来的5%分位及以内，5Y以上长端仍有压降空间。建议关注AA+产业债、AA+二永债等利差压降机会。
• 央行宽松政策利好债市：央行买债规模扩大，资金利率有望低位低波动，建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。

风险提示：出口超预期、监管及税收政策变动、股市大涨导致资金从债市流出。

家电行业

• 追觅高投入带来高曝光：追觅通过赞助春晚、美国超级碗等实现高强度营销，带动品牌声量及销量增长。预计26Q1是观察其营销费效比的关键节点。
• 新兴家电向“国民化”迈进：扫地机等新兴家电行业正从“可选”向“必选”转化，建议关注具备品牌力与技术优势的公司，如极米科技、老板电器、科沃斯等。
• 投资建议：建议关注“红利+出海新产品”组合，重点挖掘企业定价权提升机会。

风险提示：原材料价格上涨、行业需求趋弱、汇率波动。

北交所

• 北证50跑赢创业板50和科创50：2月北证50指数上涨0.36%，跑赢其他指数。北证A股估值回升至49X，建议关注调入50指数标的、基本面优质次新股及两会政策相关标的。
• 重点标的：天工股份、卓兆点胶、富士达、民士达、星图测控、美德乐、科马材料等。
• 未来展望：2026年北交所新股发行提速，建议关注具备成长性与政策支持的标的，如量子科技、商业航天、新质生产力等。

风险提示：宏观经济环境变动、市场竞争、数据统计误差。

金属新材料

• 钨价新高：供给收缩与下游提价推动钨价持续上涨，黑钨精矿与仲钨酸铵价格分别上涨13.13%和13.66%。建议关注中钨高新、厦门钨业等。
• 铜铝价格短期震荡：铜库存大幅累积，或压制短期铜价上行空间；铝库存增加，短期或迎来震荡，但中长期可能因供需失衡而上行。
• 锂价持续上行：津巴供给扰动叠加需求旺季，碳酸锂价格大幅上涨，建议关注雅化集团、赣锋锂业、盛新锂能等。
• 贵金属强势上涨：美伊紧张局势与关税政策推动黄金白银价格上涨，建议关注黄金、石油产业链相关标的，如紫金黄金国际、赤峰黄金等。

风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期、进出口政策变动、美联储政策推进速度不及预期。

新消费行业

• 老铺黄金调价：2月28日调价，金价上涨15%，老铺黄金有望维持高毛利率。多地出现买金热潮，看好其旺季销售表现。
• 淘宝闪购加大投入：补贴门槛提高，利好茶饮行业，建议关注古茗、蜜雪集团等头部品牌。
• 半亩花田递表港交所：公司已向港交所递交招股书，成为国货品牌中的代表，建议关注其成长性及品牌力。

风险提示：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧。

报告摘要总结

• 债市策略：长债调整是机会，建议把握波段操作，关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债。
• 信用债：利差压降结构性机会显著，建议关注AA+产业债及AA+二永债。
• 社融预测：2月新增贷款7500亿元，社融增速8.1%，未来或继续小幅下行。
• 家电行业：追觅营销效果显著，新兴家电正向“国民化”迈进，建议关注具备成长性和市场份额提升潜力的公司。
• 北交所：北证50跑赢其他指数，建议关注调入标的、两会政策相关及优质次新股。
• 金属新材料：钨、锂、贵金属价格走强，铜铝短期震荡，建议关注供给收缩及政策利好带来的结构性机会。
• 新消费趋势：黄金珠宝、茶饮、国货美妆等板块受益于政策与市场情绪，建议关注头部品牌及具备成长性的新消费企业。

风险提示汇总

• 债市：出口超预期、监管及税收政策变动、股市大涨。
• 信用债：数据口径偏差、信用风险事件、资金面变化。
• 金属新材料：宏观经济波动、下游需求不及预期、进出口政策变动、美联储政策推进速度。
• 新消费：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧。

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投资评级说明

• 证券投资评级：买入（相对基准指数涨跌幅20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（持平）、看淡（弱于基准）。
• 基准指数：A股市场（沪深300）、北交所（北证50）、港股（HSCEI）、美股（标普500或纳斯达克）。

总结

本次晨会内容丰富，覆盖多个行业与市场分析，重点指出债市调整是机会，建议关注结构性利差压降、30Y国债、10Y国开等；家电行业关注追觅的营销效果与新兴品类发展；北交所市场表现优于其他板块，关注调入标的与两会政策相关标的；金属新材料中钨、锂、贵金属表现强势，铜铝短期震荡；新消费领域关注黄金珠宝、茶饮及国货美妆的市场机会。整体策略以结构性机会为主，同时关注政策导向与市场情绪变化。