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晨会总结 2026年01月25日

核心内容概述

本次晨会涵盖了固定收益、金属新材料、新消费及北交所等多个板块的市场动态与投资建议，重点分析了2025年四季度市场表现、资产配置变化、行业发展趋势及未来投资机会。

主要观点与关键信息

固定收益板块

• 市场数据：截至2025年底，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较2024年底增长3.3万亿元。
• 资产配置变化：2025年第四季度，理财产品大幅增配公募基金（占比提升至5.1%），同时减配权益类资产和同业存单，债券投资占比降至近年低位。
• 产品趋势：由于债券收益率处于历史低位，预计2026年混合类产品存续规模将持续回升，理财规模有望增长3万亿元以上。
• 收益率变化：2025年理财产品平均收益率为1.98%，较2024年全年下降0.67个百分点。
• 投资建议：建议关注超长债波段操作机会，重点配置3-5年期资本债获取票息，同时关注多资产配置机会。

北交所市场

• 市场表现：2026年1月19日至23日，北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+1.15%，78%的公司上涨。
• 基金配置：2025年第四季度，北交所共有86家公司进入各类基金前十大重仓名单，重仓基金总数减少至124只。
• 行业聚焦：主动权益基金配置中高端制造与新兴产业，但资金偏好发生结构性变化。电力设备仍为第一大重仓行业，机械设备与基础化工成为增配重点。
• 主题产品：北交所主动主题基金规模回落，被动产品贡献稳定增量。北证50指数受商业航天板块提振走强。
• 投资建议：建议关注业绩预增、行业壁垒高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的，如同力股份、广信科技、纳科诺尔等。同时关注政策支持的商业航天、机器人、AI等成长性赛道。

金属新材料板块

• 铜与铝：铜价高位震荡，铝价受库存累积影响维持高位震荡。铜金融属性支撑铜价，铝需求受消费以旧换新政策影响可能上调。
• 锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期。建议关注具备第二增长曲线的锂资源公司，如赣锋锂业、雅化集团等。
• 钴：钴原料偏紧格局未改，钴价有望延续上行。建议关注华友钴业、洛阳钼业等。
• 钨与锡：钨价持续创新高，锡价因供给紧张与需求增长偏强运行。建议关注中钨高新、锡业股份等。
• 锑：锑价震荡调整，等待出口数据支撑，有望迎来新一轮上涨。建议关注华锡有色等。
• 风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、政策变动等。

新消费板块

• 泡泡玛特：公司2.5亿港元回购，新品表现强劲，品牌势能持续提升。产品形态拓展至可动玩偶、饰品等，带动品牌影响力破圈。
• 美丽田园：2025年业绩预告表现亮眼，预计营收净利再创新高。公司通过并购与内生增长双轮驱动，提升市场占有率。
• 政策影响：2025年发放1000亿元育儿补贴，利好母婴产业链，推荐润本股份、孩子王、圣贝拉等。
• 投资建议：关注具备IP创造与运营能力的潮玩公司，如泡泡玛特；关注高端医疗、黄金珠宝等细分领域优质品牌，如毛戈平、上美股份、老铺黄金等。
• 风险提示：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧等。

报告摘要

风险提示汇总

1. 固定收益：财政政策超预期发力、监管政策变动、股市走强对债市情绪冲击。
2. 北交所：宏观经济波动、市场竞争、资料统计误差。
3. 金属新材料：下游复产不及预期、房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期、宏观经济波动、进出口政策变动。
4. 新消费：零售环境修复不及预期、国际局势变动、市场竞争加剧。

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