20260416-东吴证券-新和成-002001.SZ-2025年年报点评_营养品板块韧性十足_香精香料及新材料业务稳步推进_3页_423kb

报告摘要

新和成（002001）2025年年报总结

核心内容

新和成（002001）于2026年4月15日发布2025年年报，整体业绩稳健，展现出较强的经营韧性。公司2025年实现营业收入222.5亿元，同比增长3.0%；归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。公司维持“买入”投资评级，认为其长期成长性良好。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2025年公司实现营业收入222.5亿元，同比增长3.0%。
归母净利润：2025年实现归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。
EPS：2025年每股收益为2.20元/股，预计2026-2028年将分别达到2.78、2.79、2.99元/股。
PE估值：按2026年4月15日收盘价计算，公司2026-2028年PE分别为13.17、13.12、12.24倍。

2. 三大业务板块发展情况

营养品板块：
- 营收：147.8亿元，同比微降1.8%。
- 毛利率：47.8%，同比提升4.6个百分点。
- 产能提升：18万吨/年液体蛋氨酸项目已投产，7万吨/年蛋氨酸一体化提升项目也已顺利投产，固体蛋氨酸产能提升至37万吨/年，增强了市场竞争力。
香精香料板块：
- 营收：38.7亿元，同比微降1.3%。
- 毛利率：53.1%，同比提升1.3个百分点。
- 项目进展：系列醛项目、香料产业园一期项目稳步推进，未来将进一步丰富产品品类，巩固全球供应商地位。
新材料板块：
- 营收：21.1亿元，同比增长26.2%。
- 毛利率：29.5%，同比提升7.6个百分点。
- 项目布局：天津基地尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目按计划实施，推动板块高质量发展。

3. 股东回报

分红政策：2025年公司拟派发现金红利约30.68亿元，总分红比例达45.36%。
分红方式：中期派息6.12亿元，末期派息24.56亿元。

4. 盈利预测与估值调整

调整后盈利预测：公司2026-2027年归母净利润分别为85亿元、86亿元，较此前预期上调。
新增预测：2028年归母净利润预测为92亿元。
资产规模增长：预计2026-2028年公司资产总计将从50,593亿元增长至60,869亿元，显示公司持续扩张态势。

5. 财务指标分析

资产负债率：从2025年的27.73%逐步下降至2028年的19.70%，显示公司财务结构不断优化。
ROE（摊薄）：从20.62%提升至22.52%，再逐步回落至18.92%，反映公司盈利能力的波动。
ROIC：从16.94%提升至19.88%，再逐步下降，表明公司资本使用效率有所改善。
每股净资产：从10.67元增长至15.80元，显示公司净资产持续积累。

6. 现金流状况

经营活动现金流：2025年为8,797亿元，预计2026-2028年将逐步增长至11,325亿元。
投资活动现金流：2025年为-2,043亿元，预计2026-2028年投资支出逐步减少。
筹资活动现金流：2025年为-4,478亿元，预计未来三年筹资活动现金流为负，但幅度逐步缩小。
现金净增加额：2025年为2,298亿元，预计2026-2028年将持续增长。

关键信息

市场表现：2026年4月15日收盘价为36.59元，一年内最低价为21.03元，最高价为40.19元。
市净率：3.43倍，预计2026-2028年逐步下降至2.32倍。
总市值：112,456.50亿元，预计未来三年逐步增长。
流通A股市值：111,118.78亿元，显示公司股权结构较为稳定。

风险提示

地缘冲突：可能引发原材料供应的不确定性。
市场竞争加剧：对业务增长构成压力。
新产能投放不及预期：可能影响未来盈利能力。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级。
投资逻辑：营养品业务表现稳健，香精香料及新材料业务稳步推进，公司具备长期成长潜力。

总结

新和成（002001）在2025年表现出较强的经营韧性，三大业务板块协同发展，营养品板块保持稳定，香精香料及新材料板块快速增长。公司重视股东回报，分红比例较高。盈利预测上调，估值逐步下降，显示市场对公司未来发展的信心。尽管存在地缘冲突、市场竞争及新产能投放风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，值得长期关注。

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