20230722-国金证券-A股投资策略周报_翻多A股_8月将可能成为新一轮上涨行情起点_16页_2mb

报告总结

一、市场聚焦与核心观点

当前A股市场受人民币贬值压力影响反复调整，主要逻辑为中美经济预期差收窄与货币政策背离导致资本外流。下行空间有限，主要因风险溢价（ERP）与股债收益比显示市场估值处于高性价比区间。

二、国内经济筑底迹象

1. 工业生产：6月工业增加值同比增速环比提升，工业产能利用率企稳回升，预计2023Q3企业利润将改善，但需等待PPI转正。
2. 基建与制造业投资：二季度固定资产投资增速放缓，但基建与制造业动能强劲，高技术产业表现尤为突出，制造业中长期贷款高速增长。
3. 内需复苏：社零增速边际改善，居民可支配收入增长提升消费能力，但就业市场结构性分化，预计下半年消费复苏将“由弱转强”。

三、A股反转先决条件

• 美国经济实质性衰退及美联储货币政策转向：2023Q3美国经济与通胀共振回落，美联储可能首次停止加息（7月议息会议将触及“拐点”）。
• 国内经济全面复苏：需实现M1回升、工业用电量增长、PPI筑底、储蓄率下降等指标，7月末至8月初或为新一轮上涨起点。

四、配置建议

1. 优先配置“硬科技”领域：
   • 智能汽车/无人驾驶、机械自动化（机器人、工业母机）、公用事业（电力）、医药生物、电力设备（大储、充电桩、光伏等）。
2. 关注AI领域：在业绩拐点、流动性回升及机构加仓驱动下存在机会，但需注意板块分化，选择性价比个股。

五、风险提示

• 国内经济复苏不及预期；
• 美国通胀超预期，货币政策持续紧缩。