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2026年1月9日宏观通胀报告总结

核心内容

2025年12月，中国整体通胀水平温和回升，CPI和PPI同比及环比均出现不同程度的变动，反映出经济运行中的结构性调整和外部因素影响。

CPI数据概览

• 12月CPI同比上涨0.8%，略高于市场预期（0.75%），前值为0.7%。
• 全年CPI与上年持平，表明整体物价水平保持稳定。
• 食品价格同比上涨1.1%，是推动CPI同比涨幅的主要因素，11月食品价格首次转涨，12月涨幅进一步扩大。
• 非食品价格同比上涨0.8%，11月同样为0.8%。
• 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第8个月扩大。
• 服务价格同比上涨0.6%，11月为0.7%。
• CPI环比上涨0.2%，前值为环比下降0.1%，表明通胀趋势有所回升。
• 食品价格环比上涨0.3%，连续五个月上涨。
• 非食品价格环比上涨0.1%，前值为环比下降0.2%。
• 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点。
• 核心CPI环比上涨0.2%，11月为环比下降0.1%。

CPI八大分类环比变动

PPI数据概览

• 12月PPI同比下降1.9%，市场预期为2.0%，前值为2.2%。
• 全年PPI同比下降2.6%，表明工业品价格整体承压。
• 生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点。
• 生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点。
• PPI环比上涨0.2%，连续第三个月环比上涨，前值为0.1%。
• 生产资料价格环比上涨0.3%，前值为0.1%。
• 加工工业价格环比上涨0.2%，连续第三个月上涨。

PPI主要行业环比变动

通胀驱动因素

• CPI温和回升：食品价格涨幅扩大，尤其是其他用品及服务类价格环比上涨2.8%，成为主要推动力。
• PPI环比上涨：采掘工业、原材料工业和加工工业价格环比上涨，尤其是有色金属行业带动了价格反弹。
• 贵金属与有色金属价格上涨：黄金、白银、铜等价格的上涨对通胀形成支撑。
• 成品油价格影响：1月6日未调价，预计1月20日调价空间有限，成品油价格可能对CPI同比形成下拉作用。

未来展望

• 1月CPI同比涨幅可能下降：由于基数效应，预计1月CPI同比涨幅会较12月有所减少。
• 1月PPI同比降幅有望收窄：成品油价格的稳定可能缓解工业品价格下行压力。
• 总体通胀水平保持温和：制造业PMI出厂价格指数和服务业销售价格指数表明，通胀压力有限，经济运行仍处于温和区间。

重要事项

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