机械行业点评报告：高屋建瓴，战略思考，油气产业链系列电话会议纪要-20180910-太平洋证券-13页-1mb

工业资本货物行业总结：油气产业链分析

核心内容概述

本报告围绕中国油气产业链的发展现状与未来趋势展开，重点分析了天然气产量目标、资本开支（Capex）分配、成本结构、投资回报率、基础设施建设以及政策对行业的影响。通过专家观点，揭示了油气行业在当前经济与政策环境下所面临的挑战与机遇。

主要观点与关键信息

1. 天然气产量目标与实现路径

• 2020年目标：中国天然气产量目标为2000亿方，但实现存在较大压力，尤其是页岩气由于成本高、技术难度大、售价倒挂等问题，投资回报率较低（约8%）。
• 主要增长点：达成目标的希望主要寄托于南海新气田的快速开发和页岩气的规模化生产。必要时可能采取破坏性开采手段。
• 煤制气潜力：煤制气产量有较大弹性，从200亿方到1000亿方都有可能，但目前受环保政策影响较大，被视为“摇摆因素”。

2. 资本开支与业务结构

• 中石油Capex结构：
  • 上游勘探开发占总Capex的74%（2018年）。
  • 天然气进口与销售相关业务（“全球管道业务”）占Capex的9%（2018年），未来可能因管网独立而增加。
• 中石化Capex结构：
  • 上游占比41%，炼油25%，营销16%，化工15%，其他3%。
  • 营销与化工板块Capex波动较大，对整体业务影响明显。
• 中海油Capex结构：
  • 上市公司占集团总产量的93%，海外产量占集团总产量的97%，体现其业务高度集中。

3. 成本与投资回报

• 天然气成本：
  • 川西页岩气单井成本已降至5000万左右，未来进一步下降空间有限。
  • 页岩气当前出厂价为1.2元/方，成本约1.4元/方，尚未实现盈利。
• 投资回报率：
  • 页岩气项目投资回报率约为8%，对投资者而言相对偏低。
  • 通过缩短建厂周期（如从2年压缩到1年）可提升回报率至9%以上。
• 成本构成：
  • 压裂设备占总成本的25%-30%，钻机与钻井服务各占15%-20%，完井占10%。

4. 基础设施与管网建设

• “十三五”管网建设目标：新增3.4万公里天然气长输管道，但实际建设进度低于预期，主要受管网独立政策未落地影响。
• 储气设施建设：
  • 每个16万方储气罐需投资4亿人民币，单位成本约2500元/方。
  • 国家要求3-5年内完成储气设施建设，但目前资金与政策支持尚未明确。
• 管网互联互通：
  • 是解决气荒的关键，未来将推动市场供需协调与价格市场化。

5. 政策与市场机制

• 价格机制：
  • 当前天然气价格市场化程度已达80%，但仍受发改委影响。
  • 居民与非居民价格并轨后，市场化进一步推进。
• 政策支持：
  • 国家鼓励非常规气（如页岩气、致密气）开发，提供补贴与政策倾斜。
  • 煤制气作为灵活变量，其发展取决于国家能源安全与环保政策的动态变化。

6. 油服企业与国际竞争力

• 油服企业发展趋势：
  • 技术与专业能力是关键，单纯依赖规模效益难以持续发展。
  • 国内油服企业需加强投研投入，提升技术水平。
• 国际竞争力：
  • 国内油服企业目前在国际市场竞争力较弱，需与中石油、中石化等终端客户保持紧密合作。

7. 未来供需结构预测

• 2020年天然气需求：预计达3100亿方，供给需达到2000亿方。
• 2030年天然气需求：预计超过5200亿方，供给目标为3000亿方。
• 供给结构：
  • 常规气：2020年1200亿方，2030年1300亿方。
  • 致密气：2020年400亿方，2030年1000亿方。
  • 页岩气：2020年300亿方，2030年500亿方。
  • 煤层气：2020年100亿方，2030年200亿方。

投资评级说明

专家建议与展望

• 加快页岩气开发：需通过规模化、标准化与技术提升，降低单井成本，缩短开发周期。
• 重视煤制气与管网建设：煤制气作为灵活变量，需关注政策变化；管网独立将推动基础设施投资加速。
• 推动价格市场化：通过建立现货与期货交易体系，促进天然气市场供需协调。
• 关注油服企业转型：提升技术水平与专业能力，增强国际竞争力。

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