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干散货运价中枢下移，供需宽松格局延续

核心内容

2025年上半年，国际干散货运输市场运价整体跟随季节性节奏波动，运价水平中枢较前一年有所下移。主要船型中，海岬型船表现相对较好，而巴拿马型船和超灵便型船运价跌幅较大。预计2025年下半年运价中枢低于2024年，但较上半年略有改善。需关注301船舶征费措施、中东局势及关税政策对市场的影响。

主要观点

运价走势回顾

• BDI指数：上半年均值为1278点，同比下降30.20%。
• BCI指数：上半年均值为1882点，同比下降20.86%。
• BPI指数：上半年均值为1178点，同比下降33.46%。
• BSI指数：上半年均值为885点，同比下降30.11%。

上半年运价形成两次高点，分别出现在2月下旬和6月，主要由铁矿石发运增加、天气好转及迎峰度夏需求提升推动。

运输需求情况

• 铁矿石：全球发运量7.84亿吨，同比下降0.23%。巴西发运量同比增加3.84%，成为主要增量来源。
• 煤炭：全球发运量5.61亿吨，同比下降7.7%。主要发运国均出现减量，其中印尼减量最明显。
• 粮食：全球发运量2.46亿吨，同比增长9.55%。巴西、阿根廷和美国发运量均有上升，但运价同比显著下跌。

运力供给情况

• 干散货船总运力增速保持在3%左右，预计2025年交付约3800万DWT，以中小型船为主，占比接近80%。
• 干散货船在手订单量为1.09亿DWT，占现有运力的10.42%，处于历史较低水平。
• 新增订单量较去年同期大幅减少80.88%，主要受关税战、地缘冲突及征税政策影响。

运转情况

• 全球干散货船周转情况相对较好，塞港指数维持在29%左右，平均等待时间有所下降。
• 平均航速处于近年较低水平，受碳强度指标和船舶能效指数影响。

关键信息

运价影响因素

• 铁矿石：需求季节性波动，上半年发运量略有下降，但巴西发运量增加。
• 煤炭：受国内清洁能源增长和进口煤价格优势影响，需求疲软。
• 粮食：发运量处于近年高位，但运价受整体需求下行影响显著下跌。

未来展望

• 铁矿石：预计下半年发运量持稳或略有增加，运价中枢低于去年。
• 煤炭：下半年需求可能好转，但同比仍偏弱，若国内煤炭价格下跌，进口煤需求可能受挤压。
• 粮食：若中美关税缓和，美国大豆发运有望改善，否则可能转向南美，推高吨海里需求。

风险提示

• 关税政策：中美关税战可能影响粮食出口。
• 地缘政治：以色列与伊朗冲突升级，可能影响霍尔木兹海峡航运。
• 301船舶征费：2025年10月开始实施，对中国船舶运营商及中国建造船舶征收费用，可能对运价产生影响。

作者信息

• 研究员：贾瑞林
• 电话：021-65789256
• 邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F3084078
• 投资咨询资格证号：Z0018656

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