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印尼镍矿供给干扰情绪延续，镍不锈钢维持反弹总结

核心内容

2025年12月22日，镍和不锈钢期货市场呈现震荡走势，主要受印尼减产预期及资金情绪影响，但整体仍面临供应过剩和需求疲软的制约。

镍品种市场分析

• 沪镍主力合约：当日开于116600元/吨，收于121260元/吨，涨幅4.55%。成交量和持仓量均有下降。
• 核心驱动：印尼减产预期与资金情绪共振推动镍价反弹。
• 制约因素：库存高位、需求淡季等因素限制了反弹的持续性。
• 现货价格：金川集团上海市场销售价格为124900元/吨，较前一交易日上涨1300元/吨。
• 期货与现货关系：期货价格大涨，但现货市场交投一般，下游采购积极性不高。
• 升贴水情况：金川镍升水变化100元/吨至6700元/吨，进口镍升水维持400元/吨，镍豆升水为2450元/吨。
• 库存数据：沪镍仓单量为38922吨（+1320吨），LME镍库存为254550吨（+612吨）。
• 镍矿价格：印尼12月(二期)内贸基准价走跌0.11-0.18美元/湿吨，内贸升水维持+25-26美元/湿吨，预计持平。

不锈钢品种市场分析

• 不锈钢主力合约：开于12720元/吨，收于12850元/吨，成交量下降，持仓量略有减少。
• 市场特征：不锈钢期货走势反映市场对其基本面的谨慎态度，短期或随镍价波动，但中长期供需矛盾主导价格。
• 现货价格：无锡和佛山市场不锈钢价格均为12900元/吨（+50元/吨）。
• 304/2B升贴水：为180至380元/吨。
• 高镍生铁价格：SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至885.0元/镍点。
• 库存情况：不锈钢总库存维持高位，显示市场供应压力较大。

主要观点

• 镍价短期反弹主要由印尼减产预期和资金情绪推动，但中长期仍面临供应过剩局面。
• 不锈钢市场受镍价波动影响，但需求低迷和库存高企限制其上涨空间，预计维持低位震荡。
• 下游采购以按需为主，对原料镍矿压价心态可能有所放缓。
• 现货市场交投清淡，升贴水持稳，显示市场观望情绪浓厚。

关键信息

供应端

• 印尼镍矿内贸基准价小幅下跌，但内贸升水维持+25-26美元/湿吨。
• 镍矿市场新招标开启，价格维稳运行。
• 雨季影响装船出货效率，但未对价格造成明显冲击。

需求端

• 不锈钢下游采购积极性不高，以按需采购为主。
• 304不锈钢生产利润率维持在较低水平，显示行业盈利能力承压。

库存与成本

• 沪镍仓单量和LME镍库存均有所增加，反映市场供应压力。
• 成本重心持续下移，不锈钢价格受此影响维持低位。

市场策略

• 镍品种：库存高企，供应过剩格局不改，建议区间操作为主。
• 不锈钢品种：需求低迷，库存高企，建议中性策略，关注中长期供需变化。

风险提示

• 国内经济政策变动
• 印尼政策调整
• 新任美国政府出台的政策影响

图表说明

• 图1至图14展示了LME和沪镍收盘价、现货价格、库存、升贴水、成本等关键数据。
• 图表数据来源为SMM、Mysteel及华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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