20181109-中泰证券-10月通胀数据点评_需求转弱下的供给压制_通胀压力有限_6页_638kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是对2019年10月中国通胀数据的点评，重点分析了CPI与PPI的变化趋势及其背后的原因，同时对未来的通胀走势进行了预测。整体来看，当前通胀压力有限，主要由供给端因素驱动，而需求端疲软限制了价格的持续上涨。

主要观点

1. CPI走势分析

• 10月CPI同比持平：维持在2.5%，表明年内高点已出现，未来两个月有望回落。
• 食品和能源支撑CPI：尽管两者均有转弱，但仍是CPI的主要支撑因素。
• 核心CPI低位运行：剔除食品和能源后，核心CPI同比维持在1.8%，反映整体消费需求偏弱。
• 食品分项表现：
  • 鲜菜价格环比下降3.5%，但同比仍维持在10.1%。
  • 鸡蛋价格环比下降4.0%，同比仍为8.5%。
  • 畜肉类价格环比上涨1%，但同比涨幅回落至0.4%。
  • 鲜果价格继续上涨1.9%，同比达11.5%，预计春节前仍将高位运行。
• 非食品分项表现：
  • 能源价格上涨仍是主要推动因素，交通工具用燃料价格环比和同比涨幅分别达4.2%和22%。
  • 居住类水电燃料环比上涨0.5%，同比上涨2.5%。
  • 居民消费结构转型影响非食品价格走势，部分服务类价格涨幅较高，而部分商品价格涨幅较低。
• 未来预测：11月CPI同比预计回落至2.3%，年内高点已出现。

2. PPI走势分析

• 10月PPI同比继续下降：降至3.3%，环比上涨0.4%。
• 生产资料价格涨幅回落：同比涨幅降至4.2%，生活资料价格维持在0.7%低位。
• 主要行业表现：
  • 非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学原料与制品、煤炭采选业价格同比涨幅分别为8.1%、7.2%、7.0%、3.6%，涨幅均有回落。
  • 油气开采、石油加工业价格同比涨幅扩大，分别为41.2%和24.1%。
  • 有色金属冶炼加工业价格由升转降，下降1.7%。
• 供给端支撑较强：上游行业因去产能、环保限产等因素价格仍处高位。
• 未来预测：11月PPI环比或转负，同比预计进一步回落至2.7%，两年来有望首次降至3%以下。

3. 通胀预期展望

• 短期通胀压力有限：需求端疲软限制价格持续上涨，供给端冲击为短期现象。
• 未来通胀中枢略有上移：2019年CPI整体中枢略有上升，但整体压力不大。
• 通胀预期有望回落：随着供给端压制边际缓解，以及国际油价回落，CPI和PPI有望进一步下行。

关键信息

• CPI走势：10月CPI同比持平2.5%，食品和能源支撑，但均转弱，核心CPI低位运行。
• PPI走势：10月PPI同比降至3.3%，生产资料价格涨幅回落，生活资料价格低位运行。
• 供需关系：当前价格上行主要由供给端冲击导致，需求端疲软限制了价格传导。
• 未来预测：
  • CPI预计11月回落至2.3%，年内高点已出现。
  • PPI预计11月环比转负，同比或进一步降至2.7%。
• 影响因素：
  • 国内去产能、环保限产政策边际缓解。
  • 国际油价回落，拖累非食品价格。
  • 2019年国际油价预计易下难上，PPI同比趋势向下。
• 风险提示：
  • 贸易摩擦
  • 地缘政治
  • 政策变动

图表目录（摘要）

• 图表1：CPI和核心CPI走势（%）
• 图表2：CPI食品分项同比（%）
• 图表3：生产资料和生活资料价格同比（%）
• 图表4：CPI同比及预测（%）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

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