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NIFD季报总结：2021年第一季度人民币汇率与美元指数分析

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，李扬担任主编，张明与陈胤默为报告执笔人。本季报聚焦于人民币汇率走势、美元指数走强的原因及其对全球经济的影响，并对人民币与美元的未来汇率走势进行了预测。

人民币汇率走势

2021年第一季度，人民币兑美元汇率呈现出先升后贬的趋势，总体贬值 0.7%。具体阶段如下：

• 第一阶段（2020年12月31日 - 2021年2月10日）：人民币兑美元升值 1.3%。
• 第二阶段（2021年2月10日 - 2021年3月31日）：人民币兑美元贬值 2.1%。

人民币兑欧元汇率在本季度整体升值 4.0%，其走势分为三个阶段：

• 第一阶段：升值 2.8%。
• 第二阶段：贬值 0.6%。
• 第三阶段：升值 1.9%。

人民币兑日元汇率升值 5.8%，相较于2020年3月10日的高点升值 11.9%。

人民币兑英镑汇率贬值 1.6%，其走势分为两个阶段：

• 第一阶段：贬值 2.7%。
• 第二阶段：升值 1.0%。

人民币兑CFETS货币篮汇率指数升值 2.2%，从94.84升至96.88，走势分为两个阶段：

• 第一阶段：从95.80升至96.95。
• 第二阶段：从96.31回升至96.88。

美元指数走强的逻辑

美元指数在2021年第一季度显著走强，从89.9升至93.1，涨幅 3.6%。其走强主要由以下因素驱动：

• 疫苗接种与经济复苏：美国疫苗接种速度快于其他国家，推动其经济复苏领先于其他发达经济体。
• 财政刺激政策：拜登政府推出1.9万亿美元的财政刺激计划，随后又宣布约2万亿美元的基建和经济复苏计划，带动市场对通胀预期的上升。
• 通胀预期与国债收益率：美国10年期国债收益率从 0.93% 上升至 1.74%，涨幅 87%。盈亏平衡通胀率从 1.99% 上升至 2.37%，表明市场对通胀预期的增强。

美元走强的影响

美元走强对新兴市场国家造成了显著影响，主要表现为：

• 货币贬值：大部分新兴市场国家货币对美元贬值，如巴西雷亚尔、阿根廷比索、土耳其里拉分别贬值 9.6%、9.3%、12.4%。
• 资本外流：新兴市场国家出现资本外流，其中3月资本外流达 47.9亿美元，为2020年9月以来最大。
• 被迫加息：为应对资本外流和货币贬值带来的风险，巴西、土耳其、俄罗斯等国央行相继加息。

美元指数未来趋势预测

美元指数的未来走势将取决于以下两个因素：

1. 通货膨胀预期与国债收益率：美国10年期国债收益率的上升空间有限，预计在 2.0% 左右波动，难以突破 2.5%。
2. 全球经济政策不确定性：中美关系紧张可能推高政策不确定性指数，从而支撑美元指数走强。

综合来看，美元指数在短期内预计在 89-95 之间波动。

人民币汇率走势预测

报告认为，2021年人民币兑美元汇率将延续双边波动格局，预计在 6.4-6.8 区间内波动，中枢水平在 6.5-6.6 左右。

人民币兑CFETS货币篮汇率指数预计在 95-99 区间内波动。

主要观点与关键信息

• 人民币汇率在2021年第一季度呈现出复杂波动，对美元贬值、对欧元、日元升值，对英镑贬值。
• 美元指数走强主要由美国经济复苏、财政刺激和通胀预期上升驱动。
• 美元走强引发新兴市场国家货币贬值与资本外流，部分国家被迫加息。
• 美元指数未来走势受制于通胀预期、国债收益率及全球经济政策不确定性。
• 人民币汇率未来走势将受到中美关系、全球经济形势及中国经济基本面的影响，预计维持双向波动格局。

参考文献

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