PTA年度报告：过剩与成本支撑交织，PTA筑底将延续-20201230-东证期货-20页_1mb

PTA市场分析总结

核心内容

2021年PTA市场预计将处于筑底阶段，价格主要受成本端波动影响，加工费受供应端扩能限制，整体价格区间预计在3400-4400元/吨。供需矛盾的缓解主要依赖于供应端的压缩，而非需求端的扩张。

主要观点

1. 终端需求恢复关键在海外

• 海外需求受疫情影响较大，但随着疫情控制，海外消费有望逐步恢复，尤其是年末节日消费和部分回流订单对织造行业形成明显提振。
• 国内需求恢复较快，8月以来服装鞋帽针纺织品类零售额持续正增长，但全年累计同比仍为负增长，显示需求恢复仍需时间。
• 外需恢复仍需时间，预计至少到2021年下半年才能看到明显改善，受制于疫情控制和经济刺激政策。

2. 聚酯供需矛盾较小，扩能有序

• 聚酯行业扩能相对有序，新建项目多为龙头企业，具有较高的确定性。
• 聚酯库存压力较小，四季度开工率回升带动库存快速下降，库存水平处于相对合理区间。
• 涤纶长丝库存较高，但随着需求恢复，库存有望进一步去化，利润修复可期。

3. 化解PTA供需矛盾需压缩供应

• PTA进入扩能高峰期，2020年新增产能720万吨/年，导致社会库存持续攀升。
• 加工费压缩有限，因PX端利润下降速度更快，PTA加工费维持在300-900元/吨区间。
• 低利润倒逼供应端减量，尤其是100万吨/年以下的小产能装置和无上下游配套的装置，未来可能阶段性退出。

4. 成本支撑是PTA价格主要驱动因素

• PX供应持续增长，国内PX产能已达2548万吨/年，预计2021年新增产能580万吨/年。
• PX库存上升较快，导致PXN（PX与石脑油价差）被压缩，但二季度可能阶段性修复至200美元/吨附近。
• 成本支撑强化，油价在二三季度可能持续上涨，对PX和PTA价格形成支撑。

关键信息

• 2020年PTA走势回顾：受疫情和油价暴跌影响，PTA价格重心下移，全年价格波动主要由成本端决定。
• PTA扩能计划：2021年PTA新产能预计达1600万吨/年，主要集中在上半年，对市场供应压力较大。
• 聚酯行业表现：2020年前11个月聚酯产量增长4.5%，库存压力较小，且开工率回升明显。
• 成本与油价关系：油价上涨将对PX和PTA形成成本支撑，预计二三季度油价可能持续上涨。
• 风险提示：装置投产大幅延期、油价大幅下跌可能对PTA价格造成压力。

投资建议

• 价格区间：预计2021年PTA价格将运行在3400-4400元/吨区间。
• 驱动因素：价格主要由成本端波动驱动，加工费受供应端扩能限制。
• 需求提振有限：国内需求稳定增长，海外需求恢复需时间，PTA高库存限制了需求对价格的提振作用。
• 关注成本支撑：油价上涨和PX利润修复将对PTA价格形成支撑，但需关注供应端的压缩情况。

风险提示

• 装置投产延期：可能延缓PTA供应端的调整，影响价格走势。
• 油价下跌：可能削弱成本支撑，导致PTA价格承压。

总结

PTA市场在2021年将面临供应端持续扩张与成本支撑交织的局面。虽然国内需求恢复较快，但海外需求仍需时间，PTA价格主要受成本端波动影响。随着油价可能的上涨和PX利润修复，PTA价格有望获得阶段性支撑，但高库存和供应端扩能仍将限制其上涨空间。整体来看，PTA市场将在2021年处于筑底阶段，价格波动主要由成本端驱动，投资需关注油价变化和供应端调整情况。