20230110-五矿期货-铜_弱现实_强预期阶段_9页_1mb

铜市场专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年1月铜市场的供需状况、期现价格走势及宏观环境影响，指出当前铜市场处于弱现实、强预期阶段。整体来看，中国需求偏弱，但供应有所回升，海外经济持续疲软，导致供需格局偏弱。然而，宏观层面政策预期向好，支撑铜价震荡运行。

主要观点

1. 供需分析

• 供应端：

  • 12月中国精炼铜产量低于预期，1月有望同环比回升。
  • 海外铜矿供应受干扰，智利铜矿产量环比减少，秘鲁产量同比增长，但整体供应仍偏紧。
  • 1月中国精炼铜产量预计增长6%-10%，但受春节因素影响，需求偏弱。
  • 12月中国铜精矿进口加工费回落，国产粗铜加工费维持在700元/吨，冷料供应紧张。

• 需求端：

  • 12月中国精炼铜表观消费同比下滑6.8%，全年累计增速约2.0%。
  • 制造业PMI持续下滑，房地产和汽车销售等下游行业需求疲软。
  • 12月中国制造业PMI位于收缩区间，短期制造业加速收缩。

• 库存变化：

  • 12月中国保税区库存回升，交易所库存维持偏低。
  • 1月中国地区精炼铜库存预计增加，增幅或接近10万吨。
  • 全球铜库存季节性增加，供需或略微过剩。

2. 期现市场走势

• 价格表现：

  • 12月沪铜上涨2.4%，伦铜上涨1.1%，整体震荡上行。
  • 1月初铜价先抑后扬，震荡伴随下探可能。

• 价格区间预测：

  • 沪铜主力运行区间参考：63800-66800元/吨。
  • 伦铜3M运行区间参考：8150-8700美元/吨。

• 基差情况：

  • 国内现货基差震荡走弱，LME现货维持贴水状态，贴水约13美元/吨。

• 基金持仓：

  • 截至12月底，CFTC基金净多持仓比例下降，空头增仓幅度更大，市场情绪偏空。

3. 宏观环境分析

• 海外经济：

  • 美国制造业PMI降至48.5，欧元区制造业持续收缩。
  • 美联储货币政策偏鹰，通胀预期仍偏紧，美元指数企稳。

• 中国政策：

  • 中国陆续出台经济刺激政策，需求预期较好。
  • 疫情影响需求，但政策支撑下市场情绪有所改善。

• 汇率影响：

  • 离岸人民币升值，沪伦比值回落，进口窗口关闭，保税铜溢价下行。

关键信息

• 1月供需预测：

  • 中国精炼铜产量预计同环比增长6%-10%，但需求偏弱，库存季节性增加。
  • 海外经济持续疲软，制造业PMI延续下滑，全球铜消费量或略微下降。

• 库存数据：

  • 截至12月底，三大交易所加上海保税区库存约23.5万吨，环比增加2.5万吨。
  • 保税区库存从历史低位回升，交易所库存维持低位。

• 市场情绪：

  • 基金净多持仓比例下降，空头增仓幅度更大，市场情绪偏空。

• 价格预期：

  • 1月铜价预计震荡运行，可能伴随下探，但整体支撑较强。

图表概览

• 图1-2：铜价走势显示震荡上行。
• 图3-4：CFTC基金持仓变化显示空头增仓。
• 图5-6：库存和基差变化显示库存回升，基差走弱。
• 图7-8：进口盈亏比例和保税区溢价显示进口窗口关闭。
• 图9-10：智利和秘鲁铜矿产量变化显示供应结构。
• 图11-12：中国铜精矿产量和库存显示供应边际宽松。
• 图13-14：加工费回落显示成本压力。
• 图15-18：精炼铜和再生铜需求显示整体偏弱。
• 图19-24：下游行业和房地产数据显示需求疲软。
• 图25-26：海外PMI和全球铜消费量显示海外需求疲软。
• 图29-32：美国就业和通胀数据显示政策预期偏紧。
• 图33：供需平衡预测显示库存/消费比维持低位。

总结

综合来看，1月铜市场将面临弱现实、强预期的双重格局。尽管中国需求受春节和疫情拖累，但政策刺激和供应回升支撑铜价震荡运行。海外经济疲软，制造业PMI持续下滑，进一步压制铜价。宏观层面，美联储政策偏紧，但中国政策预期积极，市场情绪总体偏空，铜价可能在震荡中出现短期下探。