20170531-第一创业-宏观利率周报_中美库存周期依次见顶_12页_441kb

宏观经济与利率周报总结

核心内容概述

本报告分析了当前中美两国的宏观经济状况，重点关注了库存周期的变化、经济走势以及美联储的加息预期。报告指出，中美库存周期分别在4月和6-7月迎来拐点，这将对两国经济和金融市场产生深远影响。同时，报告结合了近期经济数据和市场动态，对债券市场和股市的影响进行了评估。

主要观点

1. 中美库存周期依次见顶

• 我国库存周期：4月工业企业库存升至近25个月高位，表明制造业补库存接近尾声。从历史经验来看，本轮补库存已持续11个月，预计6-7月将出现拐点。
• 美国库存周期：3月美国制造业库存升至近28个月高位，与我国同步触底。由于PPI触顶时间滞后于我国约2个月，美国制造业库存拐点预计在6-7月，8-9月为最终拐点。
• 库存周期影响：库存周期拐点将导致我国下半年经济面临下行压力，债市受益于基本面改善，股市则可能经历阶段性回调。结构性机会仍存在于消费升级、工程机械、锂电池等领域。

2. 美国经济有亮点也有隐忧

• 经济亮点：就业市场紧俏，私人消费已回升，房地产市场火爆，出口复苏。
• 隐忧因素：制造业补库存接近尾声，通胀走势疲软，政治不确定性（如特朗普“泄密门”“通俄门”）可能影响减税和基建计划。
• 美联储加息预期：市场预期5月会议纪要偏鹰派，但会后声明及耶伦表态可能偏向“鸽派”。5月非农就业数据表现良好，若薪资增速符合预期，6月加息概率较高。

关键信息

国内经济数据

• 工业企业利润：1-4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长24.4%，4月当月同比增速降至14%，显示利润增长趋缓。
• PPI与工业品价格：4月PPI同比上涨6.4%，购进价格同比上涨9%，价格水平趋于正常。
• 行业利润变化：
  • 上游行业利润增速明显放缓（如石油、黑色金属、化学原料等）。
  • 中游行业略有改善（如专用设备、计算机通信等）。
  • 下游行业利润小幅下降（如汽车、纺织等）。

国际经济数据

• 美国房地产销售：4月新屋销售环比大幅下降11.4%，成屋销售环比下降2.3%，但NAHB房价指数升至70，接近金融危机前高点，显示楼市仍有复苏潜力。
• 制造业PMI：5月Markit制造业PMI为52.5%，较4月下降0.3个百分点，显示制造业扩张乏力。
• 耐用品订单：4月耐用品新增订单环比下降0.7%，核心资本品订单环比持平，显示企业扩张意愿减弱。
• 就业与通胀数据：5月非农就业数据预计良好，薪资增速若符合预期，将推动6月加息。但通胀数据疲软，可能影响加息节奏。

市场影响分析

• 债市：经济增速放缓和利润增速下降为债市带来基本面利好，但金融严监管可能抑制债市上涨，需等待政策边际放松。
• 股市：基本面下行可能引发阶段性回调，但结构性机会仍存在，如消费升级、工程机械、锂电池等行业可能表现优于大盘。
• 中美经济差异：我国库存周期拐点将早于美国，因此下半年经济压力将早于美国显现，但美国经济基本面仍较强，制造业拐点可能带来一定风险。

附录：重要财经日历

上周财经日历

本周财经日历

投资建议与风险提示

• 债市：受益于经济下行压力，但需关注金融监管政策的边际变化。
• 股市：面临阶段性回调风险，结构性机会仍存，重点关注消费升级、工程机械、锂电池等板块。
• 美联储加息：6月加息概率较高，但会后声明及耶伦表态可能偏向“鸽派”，需关注5月非农就业数据和薪资增速。

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