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玲珑轮胎（601966.SH）晨会跟踪点评总结

核心内容概述

玲珑轮胎（601966.SH）于2021年6月9日发布重要公告，宣布修订中长期发展战略规划（2020-2030年），将原有的“6+6”战略调整为“7+5”战略，即在国内建设7个生产基地、在海外建设5个生产基地，目标是到2030年实现轮胎产销1.6亿条、营收超800亿元，打造全球一流轮胎品牌。

主要观点

• 战略调整：公司从“6+6”战略升级为“7+5”战略，进一步优化全球产业布局，强化对国内市场的重视，同时加快海外扩张步伐。
• 陕西铜川基地立项：公司计划投资60.66亿元，在陕西省铜川市建设年产1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目，预计2022年4月开工，2028年3月全部完工。
• 产能规划：项目达产后将实现年产1200万套半钢胎、300万套全钢胎、10万套航空胎（含6万套翻新胎）、10万套特种胎、50万套翻新汽车胎和100万套内胎及垫带，预计年营收63.45亿元，平均净利润4.57亿元，ROE=19.88%。
• 区域优势：铜川地处西北，拥有完善的基础设施和汽车零部件产业聚集区，同时是吉利、比亚迪、陕西重汽等重要客户的所在地，具备良好的市场辐射能力。项目可通过中欧、中亚铁路网络辐射“一带一路”沿线国家，提升公司全球化竞争力。
• 产品结构升级：公司计划自2020年起逐步提升大尺寸轮胎（17寸以上）的销售占比，目标为2025年达60%，2030年达75%，以适应市场趋势和客户需求。
• 投资建议：分析师认为公司在轮胎行业具备长期增长潜力，战略布局全面，配套、渠道及全球化布局领先，预计2021-2023年归母净利润分别为26.01亿元、34.01亿元、40.99亿元，对应P/E分别为23.5x、17.9x、14.9x，维持“买入”评级。

关键信息

• 战略目标：2030年实现轮胎产销1.6亿条、营收超800亿元。
• 基地布局：
  • 国内：现有4个基地（招远、德州、柳州、荆门），在建长春基地，新增陕西铜川基地。
  • 海外：现有泰国工厂，正在建设欧洲塞尔维亚工厂。
• 项目进度：铜川基地分三期建设，预计2028年全部达产；荆门、长春、塞尔维亚基地分别于2023、2025、2025年达产。
• 财务预期：项目达产后年营收约63.45亿元，平均净利润4.57亿元，ROE=19.88%。
• 风险提示：
  • 项目建设进度落后预期；
  • 关税壁垒政策变动；
  • 原材料价格剧烈波动。

市场指数参考

联系方式

• 分析师：雏雅梅（S0800518080002）
• 邮箱：luoyamei@research.xbmail.com.cn
• 联系人：
  • 杨晖：13717871708 / yanghui@research.xbmail.com.cn
  • 郑轶：18810301712 / zhengyi@research.xbmail.com.cn

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