20110712-华泰证券-数量化选股策略之六_成长因子分析_12页_524kb

报告摘要

成长因子分析总结

核心内容

本报告是《数量化选股策略》系列的第六篇，主要分析成长因子对股票收益的影响。成长因子包括营业收入同比增长率、营业利润同比增长率、归属母公司的净利润同比增长率（扣除非经常性损益）、经营活动产生的现金流量净额同比增长率等。通过对中证800指数成分股在2005年1月至2011年5月期间的分析，研究了不同成长性指标的组合表现，并探讨了其在不同市场环境中的有效性。

主要观点

成长因子的重要性：成长因子是影响股票收益的重要因子之一，特别是在牛市中表现突出，而在熊市中则相对较弱。
成长因子的筛选方法：采用排序打分法对成长因子进行分析，将800只股票按成长性指标排序，构建不同区间组合。
成长性指标的绩效表现：高成长性股票组合在多数时间段内跑赢沪深300指数，但其有效性受财务报告滞后性影响。

关键信息

一、研究范围与方法

研究对象：中证800指数成分股
研究时间：2005年1月至2011年5月
组合调整周期：每月最后一个交易日调整
组合划分：按成长性指标将股票分为10个组合（1-50、1-100、101-200、201-300、301-400、401-500、501-600、601-700、701-800、751-800）
交易成本：买卖冲击成本0.1%，买卖佣金0.1%，印花税0.1%
财务数据来源：
- 1-3月：上年三季报
- 4-8月：当年一季报
- 9-12月：当年半年报和年报

二、营业收入同比增长率

组合表现：
- 1-50：累计收益率383.89%，年化收益率27.87%
- 1-100：累计收益率428.02%，年化收益率29.62%
- 101-200：累计收益率279.11%，年化收益率23.09%
- 201-300：累计收益率332.03%，年化收益率25.63%
- 301-400：累计收益率340.62%，年化收益率26.01%
- 401-500：累计收益率226.15%，年化收益率20.24%
- 501-600：累计收益率211.83%，年化收益率19.40%
- 601-700：累计收益率266.80%，年化收益率22.46%
- 701-800：累计收益率202.70%，年化收益率18.85%
- 751-800：累计收益率209.87%，年化收益率19.28%
绩效指标：
- 组合（1-50）和（1-100）的alpha值为正，超额收益在5%的显著水平下显著
- 信息比率分别为0.4613和0.6179
市场表现：
- 在牛市期间表现较好，如2006年3月至2007年7月、2008年10月至2009年3月
- 在熊市末期表现较差，如2007年8月至2007年10月、2009年4月至2009年7月

三、营业利润同比增长率

组合表现：
- 1-50：累计收益率384.70%，年化收益率27.90%
- 1-100：累计收益率438.70%，年化收益率30.03%
- 101-200：累计收益率358.35%，年化收益率26.79%
- 201-300：累计收益率334.29%，年化收益率25.73%
- 301-400：累计收益率296.66%，年化收益率23.97%
- 401-500：累计收益率207.90%，年化收益率19.17%
- 501-600：累计收益率231.58%，年化收益率20.55%
- 601-700：累计收益率208.36%，年化收益率19.19%
- 701-800：累计收益率196.71%，年化收益率18.48%
- 751-800：累计收益率250.84%，年化收益率21.62%
绩效指标：
- 组合（1-50）、（1-100）和（101-200）的alpha值为正，超额收益在10%的显著水平下显著
- 信息比率分别为0.2608、0.3809和0.5594
市场表现：
- 在牛市期间表现较好，如2006年3月至2007年4月、2008年10月至2009年3月
- 在熊市期间表现较差，如2007年10月至2008年11月

四、归属母公司的净利润同比增长率（扣除非经常性损益）

组合表现：
- 1-50：累计收益率295.70%，年化收益率23.92%
- 1-100：累计收益率340.32%，年化收益率26.00%
- 101-200：累计收益率414.71%，年化收益率29.11%
- 201-300：累计收益率318.54%，年化收益率25.01%
- 301-400：累计收益率265.49%，年化收益率22.39%
- 401-500：累计收益率301.86%，年化收益率24.22%
- 501-600：累计收益率231.58%，年化收益率20.55%
- 601-700：累计收益率208.36%，年化收益率19.19%
- 701-800：累计收益率196.71%，年化收益率18.48%
- 751-800：累计收益率250.84%，年化收益率21.62%
绩效指标：
- 组合（1-50）、（1-100）和（101-200）的alpha值为正，超额收益在10%的显著水平下显著
- 信息比率分别为0.2608、0.3809和0.5594
市场表现：
- 在牛市期间表现较好，如2006年3月至2007年4月、2008年10月至2009年3月
- 在熊市期间表现较差，如2007年10月至2008年11月

五、经营活动产生的现金流量净额同比增长率

组合表现：
- 1-50：累计收益率453.33%，年化收益率30.57%
- 1-100：累计收益率351.56%，年化收益率26.50%
- 101-200：累计收益率353.66%，年化收益率26.59%
- 201-300：累计收益率315.47%，年化收益率24.86%
- 301-400：累计收益率229.20%，年化收益率20.42%
- 401-500：累计收益率293.16%，年化收益率23.79%
- 501-600：累计收益率246.14%，年化收益率21.36%
- 601-700：累计收益率258.58%，年化收益率22.03%
- 701-800：累计收益率228.14%，年化收益率20.35%
- 751-800：累计收益率245.90%，年化收益率21.35%
绩效指标：
- 组合（1-50）和（1-100）的alpha值为正，超额收益在5%的显著水平下显著
- 信息比率分别为0.6492和0.4116
市场表现：
- 在熊市初期表现较好，如2007年11月至2008年2月
- 在震荡行情中表现较好，如2009年8月至2011年2月
- 在牛市末期和熊市前期表现较好，如2007年6月至2008年6月