20250612-招银国际-互联网_商业模式护城河及竞争壁垒有效性重回关注焦点_25页_1mb

互联网行业分析总结（基于报告）

核心观点

• 1Q25多数互联网公司利润符合或好于市场预期，主要担忧来自交易型平台竞争加剧，影响盈利增长能见度。
• 竞争焦点包括扩充高质量供给、降低商户成本、提升用户粘性和交易频次。
• 投资建议区分短期防御性和中长期AI驱动机会。

短期投资推荐

• 防御性板块：
  • 在线娱乐：关注AI拉动的快手（广告增量）、游戏复苏的网易、会员增长的腾讯音乐。
  • 在线旅游：携程受益于出境游韧性。
  • 垂类平台：Boss直聘的高壁垒和运营杠杆优势。
• 竞争优势公司：高护城河、生态网络效应、高利润率的企业更易跑赢，例腾讯、网易游戏、腾讯音乐。

中长期主题

• AI与出海：关注强科技属性公司（如阿里巴巴云增长、腾讯AI业务），及服务出海标的（游戏、本地生活、OTA）。
• 高壁垒优先级：利润率安全边际和运营杠杆驱动，如腾讯、网易、腾讯音乐。

关键风险

• 本地生活/即时零售：短期竞争加剧，利润不确定性高；长期或回归理性。
• 宏观和监管因素：地缘政治风险、政策支持或限制影响；电商平台国补投入可能短期承压利润。

核心建议

• 筛选标准：高竞争壁垒、可持续股东回报、估值支撑。
• 推荐公司：腾讯（社交广告）、阿里巴巴（云业务AI）、BOSS直聘（政策改善潜力）。

如需详细数据或情景分析，参考原报告。