20210405-兴业证券-兴财富第256期_投资者风险偏好较弱_市场持续上涨动力不足_13页

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师于明明和刘海燕共同撰写，分析了2021年一季度末至4月初A股市场及利率债的择时信号，并结合长期和中期模型对市场走势进行综合判断。报告还对沪深300和创业板指的轮动策略进行了短期预判和历史表现分析。

主要观点

1. A股市场择时观点

• 季度层面：

  • 用股息率计算的风险溢价因子为 $1.23%$，处于季度数据的 $83.01%$ 分位点，发出看多信号。
  • 基于Wind全A的股权风险溢价为 $1.47%$，处于历史的 $48.71%$ 分位点，同样发出看多信号。
  • 综合来看，季度层面发出看多信号。

• 周度层面：

  • 模型跟踪的六大类因子中，看空因子略多于看多因子，发出偏谨慎信号。
  • 市场估值吸引力有所提升，但投资者风险偏好仍偏低。
  • PMI连续多月位于荣枯线以上，本期为51.9，环比上升1.3个百分点，显示经济复苏趋势。
  • PPI环比处于历史偏高分位点，通胀预期回升，货币政策放松可能性较小。
  • 短期利率有所上升，流动性指标发出中性偏空信号。
  • 技术指标（如20日、60日动量）发出强烈看空信号。
  • 美元兑离岸人民币汇率上涨，对风险偏好产生负面影响。

• 综合结论：

  • 长期和中期模型结合后，发出偏谨慎信号。

2. 大小盘轮动策略

• 短期预判：

  • PMI处于较高水平，有利于沪深300指数表现。
  • CRB现货指数处于偏高水平，对沪深300的冲击较小。
  • 其他因子显示两板块走势相近。
  • 综合评分显示，沪深300指数更优，建议买入沪深300指数。

• 历史表现：

  • 从2010年6月至今，轮动策略的多空年化收益率达 $16.37%$，显著优于等权配置。
  • 相对配置的收益波动比为0.83，表现优于等权配置。

3. 利率债择时观点

• 最新信号：

  • 10年期国债到期收益率为 $3.2013%$，处于历史分位点 $47.72%$，发出中性信号。
  • 工业增加值差分因子和CPI同比差分因子均发出看空信号，反映基本面和通胀预期偏强。
  • 债券净价指数反弹，动量指标发出看多信号。
  • 节后A股调整明显，短期资金可能流向债市。

• 历史表现：

  • 从2006年11月至今，利率债择时模型的多空年化收益率为 $3.23%$，显著高于基准收益。
  • 纯多头策略年化收益率为 $1.77%$，明显优于等权配置。

关键信息

• 风险溢价因子：

  • 长期风险溢价因子（DRP）为 $1.23%$，处于 $83.01%$ 分位点，看多。
  • 长期股权风险溢价（ERP）为 $1.47%$，处于 $48.71%$ 分位点，看多。

• 中期信号：

  • 六大类因子中看空略多于看多，发出偏谨慎信号。
  • 量化择时模型对利率债发出中性信号。

• 市场风格：

  • 沪深300指数优于创业板指，建议买入沪深300指数。

• 模型方法：

  • 使用朴素贝叶斯分类器结合长期和中期信号，决定最终择时信号。
  • 当长期和中期信号一致时，信号保持不变；当出现矛盾时，以月频为准。

• 投资建议：

  • A股市场短期偏谨慎，长期看多。
  • 利率债市场以震荡为主，建议保持中性策略。
  • 大盘（沪深300）当前优于小盘（创业板指）。

风险提示

• 择时模型结论基于历史数据和合理假设，存在因市场环境变化而失效的风险。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。
• 报告不构成投资建议或要约，不承担因使用报告产生的任何法律责任。

投资评级说明

• 投资建议分为股票评级和行业评级，评级标准为12个月内相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级包括：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级包括：推荐、中性、回避。

披露信息

• 本报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。
• 报告中所引用数据为过往表现，不构成未来回报的预示。
• 报告可能包含潜在利益冲突，投资者不应将其作为唯一决策依据。