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有色金属周报（2023年6月16日）

建信期货研究发展部

一、市场综述

宏观背景：

• 美联储6月议息会议宣布暂停加息，但未来仍可能在高通胀压力下继续加息，市场对政策转向的预期存在分歧；
• 中国央行下调逆回购、SLF、MLF利率10BP，释放稳增长信号，国内政策宽松预期增强；
• 全球货币宽松周期延续，对有色金属价格形成短期支撑。

核心驱动因素：

1. 政策驱动：中美货币政策宽松窗口期增加，国内稳增长政策预期升温；
2. 供需分化：国内低库存与供应端扰动支撑金属价格，但需求端消费疲软限制反弹空间；
3. 美元走势：美元大幅走弱至布林线下轨，利好有色金属。

二、品种分析

1. 综合来看（宏观与供应）

铜：

• 主力合约重心上移，低库存叠加政策宽松，预计宏观主导价格上行；
• 国内6月供应减少，库存降至10万吨以下，现货升水持续走强；
• 供需短空长多，关注库存与政策拐点；
• 低库存支撑价格，但需求端铜杆开工率放缓，废铜替代增加。

锌：

• 锌市因供应扰动（冶炼厂减产、矿山供应紧张）走强；
• 5月产量略超预期，社库小幅累库，但海外供应趋紧；
• 压铸锌合金订单减少，终端消费疲软，以刚需支撑为主。

铝：

• 电解铝产能刚性过剩，复产集中于三季度；
• 行业利润尚可，但新能源小幅提振不足；
• 成本端支撑仍强，但高库存压制反弹空间；
• 利润小幅增加，复产压力集中在三季度。

镍：

• 沪镍突破17万/吨，高升水凸显低库存；
• 不锈钢需求疲软拖累，新能源提振有限；
• 短期受政策提振，但长期供需或转向过剩；
• 短期上涨动力强于不锈钢基本面支撑。

三、风险提示

1. 纯镍市场：

   • 短期政策宽松推动价格上涨，但中期供需将转向过剩；
   • 竞争激烈、库存压力增大、进口窗口可能开启。

2. 不锈钢产业链：

   • 不锈钢产量过高，基本面区域分化严重；
   • 300系成交较好，但400系跌势难改，库存压力持续。

四、操作建议

五、数据亮点

• 铜：社库去库至10万吨以下，进口铜补库需求增加；
• 锌：国内锌矿加工费持稳压缩进口TC；
• 铝：西南复产已启动，铝棒库存压力加重；
• 镍：LME镍库存回落至90万吨，升水扩大。

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