> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观专题 | 美国会再次通胀吗？ ## 核心内容 当前中东地区冲突对全球能源市场造成显著冲击，特别是海湾国家的原油和天然气出口受到严重影响。这可能引发新一轮的全球通胀压力，并对全球经济产生深远影响。本文探讨了冲突对能源供应的干扰、对通胀预期的潜在影响以及美国经济面临的挑战。 ## 主要观点 - **能源出口受阻**：2024年全球约 $20\%$ 的LNG出口来自卡塔尔，主要流向东亚；约 $33\%$ 的原油和 $18\%$ 的成品油出口来自伊拉克、科威特、沙特阿拉伯和阿联酋。这些出口因冲突而受到严重干扰。 - **供应链中断**：霍尔木兹海峡的不安全局势导致油轮运输受阻，同时海湾地区的基础设施（如开采、储存、炼制和出口设施）遭受伊朗无人机和导弹攻击，进一步加剧供应紧张。 - **价格飙升**：由于天然气和成品油难以长期储存，其国际价格在过去一周几乎翻倍。此外，化肥价格也因天然气供应紧张而上升，可能影响北半球春季播种及食品价格。 - **通胀压力传导**：能源价格上升不仅影响能源行业，还通过产业链传导至化学品、塑料、药品、半导体等多个领域，对整体通胀形成推高作用。 - **供给冲击常态化**：近年来，全球经济已多次遭遇供给冲击，包括疫情、俄乌战争、关税政策不确定性及移民流动变化。这些事件频繁发生，可能使“正常通胀”概念发生变化。 - **通胀预期的锚定**：货币政策需要确保通胀预期保持稳定，以避免工资价格螺旋和长期通胀预期形成。如果通胀预期上升，将对经济行为产生深远影响。 - **美国通胀前景恶化**：美国工资增长仍维持在约 $4\%$，劳动力市场紧张，叠加生产资料和进口价格已开始上涨，美国通胀可能难以回到美联储 $2\%$ 的目标。 ## 关键信息 - **能源出口下降**：冲突导致海湾国家能源出口骤降，影响全球能源供需平衡。 - **价格波动加剧**：LNG、航空燃料、柴油等能源价格大幅上涨，化肥价格亦受影响。 - **供应链复杂性**：能源短缺通过多个层级传导至其他行业，形成广泛的通胀压力。 - **供给冲击累积**：疫情、俄乌战争、政策变化等事件叠加，使供给冲击频率增加，通胀预期可能被重新锚定。 - **货币政策挑战**：央行需维持通胀预期稳定，防止长期通胀形成。 - **美国经济压力**：美国通胀前景在冲突发生前已恶化，工资增长与劳动力市场紧张加剧了这一趋势。 ## 结论 中东冲突可能成为全球经济面临的第三次重大负面供给冲击，叠加此前的疫情、俄乌战争和政策变化，使通胀压力持续上升。能源市场的脆弱性使得价格波动更易传导至其他领域，从而推高整体通胀。在美国，工资增长和劳动力市场紧张使通胀难以回落至目标水平，进一步加剧了通胀预期的不确定性。未来，若供给冲击持续，全球对“正常通胀”的认知可能发生变化，导致通胀长期化。