20250706-中泰期货-中泰黑色报告_防内卷_提升黑色估值_中期调整为震荡思路_203页_9mb

黑色市场分析总结

核心内容

2025年7月6日发布的中泰黑色报告分析了黑色系商品市场近期走势及未来趋势，主要关注点包括政策导向、供需格局、成本与利润、市场策略等方面。报告指出，政策层面“防内卷”措施正在推进，强化行业自律和推动落后产能有序退出，这将对市场产生积极影响。同时，宏观经济政策以稳定为主，政策刺激可能在6-7月份之后推出。

主要观点

宏观政策与市场预期

• 政策转暖：中央财经委员会会议提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出，对市场有利多预期。
• 政策节奏：宏观政策以稳为主，增量政策可能等到出口影响经济增速或对等关税豁免到期后才出台。
• 经济环境：外部冲击加大，国内政策强调“办好自己的事”，以高质量发展应对不确定性。

供需分析

• 需求端：房地产销售数据环比转弱，新开工面积同比为负，建材需求依然疲软。制造业需求保持韧性，尤其是机械、汽车、家电等下游行业，但部分行业如机械、汽车等在季节性淡季中需求边际转弱。
• 供给端：长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电盈利，但平电和峰电亏损。铁水产量环比提升，预计后期维持高位。
• 出口情况：出口虽有韧性但缺乏弹性，订单溢价不高，受到美关税影响。

成本与利润

• 原料价格反弹：焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨预期，提振市场情绪。
• 成本差异：长流程成本约2850，谷电成本约3000，平电成本约3150，预计盘面估值将从谷电提高到平电水平。

趋势预测

• 钢价走势：短期预计震荡偏强，中期预计震荡为主。
• 铁矿石：中期调整为震荡思路。
• 合金：逢高偏空操作。

关键信息

政策背景

• 供给侧改革：2024年7月底政治局会议首次提出“综合整治‘内卷式’竞争”，强调规范地方政府补贴和企业低价倾销。
• 产能退出：2024年8月钢铁产能置换暂停，后续政策可能调整。
• 环保与双碳政策：可能暂缓，政策重心转向提质和产业升级。

下游行业分析

• 房地产：新房销售数据环比转弱，新开工面积同比为负，施工和竣工面积同比小幅回落。
• 制造业：机械、汽车、家电等行业需求保持韧性，但部分行业如汽车销量和产量在季节性淡季中有所下滑。
• 出口情况：出口虽有韧性但缺乏弹性和溢价，受美关税影响。

数据表现

• M2-M1剪刀差：5月末为5.6个百分点，较4月缩小0.9个百分点。
• 商品房销售：好转有助于M1-M2增速回升，但商品房价格同比压力依然较大。
• 基建投资：投资额保持增长，但钢筋混凝土发运量同比下滑。

重点策略推荐

• 趋势操作：

  • 黑色短期震荡或有反弹（☆☆）
  • 铁矿石中期调整为震荡思路（★★★）
  • 合金逢高偏空操作（★★★）

• 套利操作：

  • 铁矿石9-1正套逢低继续建仓（★★★）
  • 卷螺价差或高位回落，建议观望

• 期现操作：

  • 钢材基差反套获利平仓，或逢低参与正套（★★★）

• 期权操作：

  • 建议钢材品种卖出宽跨操作止盈离场（☆☆☆）

风险提示

• 美关税影响：可能反复，需关注政策变化。
• 供给侧政策：若超出预期，可能对市场产生较大影响。

图表与数据

图表概览

• 图表14：24Q4以来供给侧相关政策梳理，包括2024年10月光伏行业协会座谈会、2024年11月工信部水泥玻璃行业政策、2024年12月政治局会议、2025年1月浙江省政府减碳政策等。
• 图表数据：包括商品房销售面积、M2-M1剪刀差、PPI和CPI增速对比、土地成交面积、出口数据等，反映市场供需和经济走势。

行业数据

• 房地产开发投资：2025年1-4月累计同比约8.8%。
• 制造业投资：2025年1-4月累计同比约8.8%。
• PMI数据：2025年6月制造业PMI为49.7%，非制造业商务活动指数为50.5%，显示制造业景气水平改善，但钢铁行业PMI为46.4%，进入收缩区间。

总结

综上所述，2025年黑色系商品市场在政策导向下呈现“防内卷”趋势，市场估值有望提升。需求端方面，房地产需求疲软，制造业需求保持韧性，但出口缺乏弹性。供应端，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电盈利，但平电和峰电亏损。成本和利润方面，原料价格反弹，市场情绪有所提振。整体来看，钢价短期震荡偏强，中期震荡为主，建议关注震荡行情中的趋势操作和套利机会，同时注意政策变化和外部环境影响。