20220711-中财期货-橡胶投资策略半年报_供需宽松格局不变_橡胶先扬后抑_7页_1mb

橡胶市场分析总结（2022年7月11日）

核心观点与策略推荐

• 行情研判：先扬后抑
• 操作建议：
  • 09合约：逢低做多
  • 01合约：逢高做空

主要逻辑驱动

1. 供给端

• 东南亚进入旺产期：下半年东南亚主产区将逐步进入高产阶段，产量将增加。
• 国内产区情况：
  • 云南：已进入割胶旺季，但受拉尼娜现象影响，冬季降雨可能干扰生产。
  • 海南：4月上旬开始全面开割，6月胶水产出增加，7月继续上量。
• 关注因素：雨季对割胶的影响，可能导致实际产量波动。

2. 需求端

• 国内需求回暖：随着物流恢复和基建投资的刺激，下半年需求有望回升。
• 出口压力：美联储加息可能抑制海外需求，尤其对轮胎出口形成拖累，影响时间点集中在四季度。
• 基差变化：需求复苏将支撑沪胶价格，基差可能扩大，但套利操作会使其回归。

3. 库存与价差

• 库存趋势：全球供应增加，库存预计小幅累库。
• 期现价差：上半年持续缩窄，下半年可能扩大，但随后因套利操作而回归。
• 跨期价差：RU-NR价差走势需关注，可能反映市场预期变化。

重点关注事项

• 宏观数据：主要国家的宏观经济数据，尤其是与橡胶需求相关的指标。
• 橡胶价差波动：期现价差、跨期价差的变化将影响市场走势。
• 天气状况：东南亚及国内主产区的降雨情况，对产量有直接影响。
• 终端消费：汽车消费政策、轮胎企业开工率、出口订单变化。
• 进出口数据：中国橡胶进口量及出口量的变动趋势。
• 全球疫情进展：疫情控制情况及相关政策对橡胶需求的影响。

上半年橡胶行情回顾

• 价格走势：震荡下行，RU2009合约截至6月30日收于12875元/吨，跌幅14.4%。
• 影响因素：
  • 春节期间轮胎企业停工，导致库存小幅上升。
  • 疫情多点爆发，物流受阻，开工率下降。
  • 5月疫情好转，需求略有恢复，但成品库存压力限制了开工回升。
  • 6月美联储加息引发商品市场下跌，橡胶价格随之回落。
• 基差情况：全乳胶基差-175元/吨，山东市场混合胶基差-275元/吨。

下半年供需展望

• 供应：东南亚进入高产期，国内产区也将逐步恢复生产，但雨季可能影响实际产出。
• 需求：基建投资和汽车消费政策推动需求回暖，但出口受美联储政策影响，四季度可能走弱。
• 进口量：预计下半年进口量小幅增长，但受非标价差影响，套利需求较弱。

风险提示

1. 产区突发自然灾害
2. 橡胶产量大幅增减
3. 轮胎消费意外变动
4. 海关查验政策反复
5. 宏观经济回暖或恶化
6. 海外疫情蔓延情况

附图说明

• 图1：期价季节性分析
• 图3：全乳胶基差分析
• 图4：烟片胶基差分析
• 图5：ANRPC主产国月度产量
• 图6：ANRPC供需平衡表
• 图7：中国橡胶月度进口量
• 图8：中国天然/合成橡胶进口合计
• 图9：半钢胎开工率分析
• 图10：全钢胎开工率分析
• 图11：上期所库存数据分析

投资咨询业务信息

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• 宁波营业部：浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1

特别声明

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