20180821-东兴证券-广田集团-002482.SZ-2018半年报点评_主业订单复苏_副业快速成长_多元化战略展望美好未来_7页_1mb

广田集团2018半年报点评总结

核心内容

广田集团（002482）在2018年上半年实现了营业收入60.89亿元，同比增长17.52%；归母净利润2.81亿元，同比增长30.29%；扣非归母净利润同比增长24.25%。整体业绩稳健增长，符合市场预期。公司通过积极夯实装饰施工主业并推进多元化战略，实现了新业务的快速成长，为未来发展奠定了良好基础。

主要观点

1. 业绩稳健增长，多元化战略成效显著

• 主营业务表现：装饰施工仍是公司主要收入来源，2018H1营收占比为83%，同比下降6.4个百分点，但同比增长9.1%。
• 新业务增长：土建施工营收同比增长148%，占比提升至12%；装饰设计、园林绿化、工程金融和智能家居四项业务营收同比增长分别高达26%、47%、116%和63%，新业务开发和市场拓展卓有成效。
• 订单复苏明显：二季度主营业务订单显著复苏，上半年整体装饰业务（含设计）新签订单达120.8亿元，同比增长146%。在手未完工订单金额为216.4亿元，占2017全年收入的1.73倍，有力支撑下半年业绩增长。

2. 装饰行业景气度提升，公司受益明显

• 行业前景：公司作为装修装饰领军企业，连续多年进入中国建筑装饰行业百强前三，拥有业内最齐全的高等级资质。
• 市场机会：预计2018-2020年全装修市场CAGR将超过35%，行业集中度提升利好龙头企业。2018下半年商品房交付装修高峰期和粤港澳大湾区基建回暖，将为公司带来新的市场机会。
• 公装与长租公寓：酒店商场等公装市场持续消费升级，长租公寓逐步落实，公司有望从中受益。

3. 盈利水平提升，经营性现金流保持平稳

• 二季度盈利改善：毛利率、期间费用率和净利率均较一季度有所提升，分别为11.77%、5.14%和5.56%。
• 上半年盈利表现：整体毛利率为11.49%，净利率为4.6%，较去年同期有所提升。
• 现金流状况：经营性现金流净流入1.33亿元，与去年同期基本持平。

4. 资产证券化与员工持股计划推动发展

• 资产证券化：公司已成功发行两期ABS产品，合计22.8亿元，正在推进第三期ABS发行，预计不超过16亿元，有助于改善资金周转和资产负债结构。
• 员工持股计划：公司于2018年2月通过员工持股计划草案，覆盖16名董监高及其他员工，计划释放业绩活力，增强员工凝聚力和公司竞争力。

关键信息

• 财务数据：2018年上半年营业收入60.89亿元，归母净利润2.81亿元。
• 订单情况：上半年新签订单金额120.8亿元，同比增长146%；在手未完工订单金额216.4亿元。
• 盈利指标：二季度毛利率11.77%，净利率5.56%；上半年净利率4.6%，同比提高0.4个百分点。
• 财务预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为164.85亿元、202.29亿元和242.66亿元；每股收益分别为0.51元、0.55元和0.62元；PE分别为11.88X、10.94X和9.79X。

风险提示

• 地产调控风险
• 客户集中度较高风险
• 新业务不达预期风险

结论

公司作为装饰行业龙头，受益于市场景气度提升和多元化战略推进，未来发展前景良好。建议给予“推荐”评级，预计公司将在2018-2020年持续增长，业绩表现有望进一步提升。