20201023-东吴证券-医药生物行业_三季报业绩符合预期_医药为何不涨反跌__24页_1mb

报告摘要

医药生物行业三季报总结

核心内容

2020年10月23日发布的医药生物行业报告指出，尽管医药行业三季报业绩基本符合预期，但本周生物医药指数下跌6.24%，表现差于沪深300的跌幅1.53%。医药板块年初至今涨幅为43.75%，高于沪深300的15.18%。报告认为，10月份医药板块有望扭转前两个月的颓势，维持结构化盘整上行观点。

主要观点

1. 三季报业绩表现

三鑫医疗：2020年前三季度营收6.8亿元，同比增长41.7%；归母净利润8206万元，同比增长105.5%。预计2020-2022年归母净利润分别为1.12亿、1.58亿和2.10亿元，对应PE估值分别为45倍、32倍和24倍。公司核心产品持续高增长，有望受益于进口替代，维持“买入”评级。
华海药业：2020年前三季度营收48.71亿元，同比增长21.41%；归母净利润8.41亿元，同比增长64.23%。预计2020-2022年归母净利润分别为11.20亿、16.16亿和21.01亿元，对应PE估值分别为44倍、30倍和23倍。公司制剂有望加速放量，维持“买入”评级。
恒瑞医药：2020年前三季度营收194.13亿元，同比增长14.57%；归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%。预计2020-2022年营收分别为279亿、355亿和482亿元，归母净利润分别为63亿、81亿和106亿元，对应PE估值分别为77倍、60倍和46倍。公司逐渐摆脱疫情影响，维持“买入”投资评级。
健帆生物：2020年前三季度营收13.2亿元，同比增长35.4%；归母净利润6.3亿元，同比增长50.1%。预计2020-2022年归母净利润分别为8.27亿、10.98亿和14.30亿元，对应PE估值分别为72倍、54倍和42倍。公司核心产品所处肾病市场广阔，海外市场快速放量，维持“买入”评级。
大博医疗：2020年前三季度营收11.1亿元，同比增长27.5%；归母净利润4.3亿元，同比增长24.8%。预计2020-2022年归母净利润分别为5.83亿、7.37亿和9.38亿元，对应PE估值分别为66倍、53倍和41倍。公司作为创伤龙头，核心产品持续高增长，维持“买入”评级。
博瑞医疗：2020年前三季度营收5.10亿元，同比增长62.86%；归母净利润1.22亿元，同比增长90.89%。预计2020-2022年归母净利润分别为1.79亿、2.84亿和4.25亿元，对应PE估值分别为127倍、80倍和54倍。公司原料药高壁垒，仿制药和创新药业务发展前景广阔，维持“买入”评级。

2. 医药板块表现

板块走势：本周生物医药指数下跌6.24%，跑输沪深300的跌幅1.53%。医药板块年初至今涨幅43.75%，高于沪深300的15.18%。
子板块表现：医疗服务板块跌幅2.43%，居各板块榜首；生物制品板块跌幅10.34%，最弱势；医疗器械板块涨幅81.53%，表现最佳。

3. 风险提示

药品降价幅度超预期：可能影响企业盈利能力。
疫情导致经济衰退：可能影响消费支出。
研发管线进度低于预期：可能影响未来业绩增长。

关键信息

1. 医药板块投资策略

重点配置方向：医疗器械，尤其是IVD领域中的化学发光。
推荐公司：
- 创新药：恒瑞医药、复星医药、亿帆医药、信达生物、康宁杰瑞、博瑞医药、亚盛医药。
- 医疗器械：昊海生科、爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、凯利泰、大博医疗、三友医疗、春立医疗、微创医疗、沛嘉医疗、南微医学、威高股份。
- 疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物、复星医药。
- 医疗服务：美年健康、通策医疗、爱尔眼科。
- 药店：大参林、老百姓、益丰药房。
- 新消费：爱美客、华熙生物。

2. 研发进展与企业动态

创新药：基石药业PD-L1抗体舒格利单抗获得FDA突破性疗法认定；康弘药业盐酸左米那普仑缓释胶囊获批临床；东吴医药团队推荐多个创新药企业。
仿制药：成都倍特富马酸丙酚替诺福韦片获批上市，成为国内首仿；恒瑞医药盐酸普拉克索缓释片获批上市，为国内第二家；国瑞药业苯甲酸阿格列汀片获批，为国产第五家。
一致性评价：多款药品通过一致性评价，包括注射用阿奇霉素、依诺肝素钠注射液、注射用帕瑞昔布钠等。

3. 全球医药动态

疫苗研发进展：阿斯利康疫苗在巴西三期试验中出现受试者死亡案例；SparingVision获得4450万欧元融资，用于开发针对色素性视网膜炎的基因疗法。
其他研发进展：Nevakar Inc.与兆科眼科达成合作；QuantumGenomics与齐鲁制药合作开发firibastat；AbSci完成6500万美元E轮融资。

4. 监管动态

政策发布：药审中心发布多项技术指导原则，包括《化学仿制药口服片剂功能性刻痕设计和研究技术指导原则（试行）》、《盐酸多柔比星脂质体注射液仿制药研究技术指导原则（试行）》、《注射用紫杉醇（白蛋白结合型）仿制药研究技术指导原则（试行）》、《中药注册受理审查指南（试行）》等。

总结

医药生物行业在2020年第三季度表现良好，各子行业龙头业绩持续恢复，整体预期较好。尽管短期市场波动和政策影响导致板块回调，但长期来看，医疗器械、创新药、疫苗等领域仍具备增长潜力。建议投资者关注业绩稳健、研发能力强、具备进口替代潜力的企业。同时，需警惕药品降价、疫情对消费的影响以及研发进度不及预期等风险。

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