机械行业研究：可控核聚变专题：“十五五”资本开支加速，“人造太阳”渐行渐近_23页_3mb

可控核聚变作为未来发电能源的优选，具备高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保等核心优势。其商业化进程依赖Q值提升，即聚变产出能量与输入能量的比值。近年来Q值持续增长，已突破1，实现能量盈亏平衡。2025年EAST项目完成1亿摄氏度1000秒的“高质量燃烧”，标志着聚变三重积（温度、密度、约束时间）的关键突破，推动商业化落地。国内多个实验堆项目，包括中核集团HL-3、中科院BEST、商业公司洪荒170等，均计划在“十五五”期间推进，资本开支加速，产业进入密集建设期。

高温超导材料技术突破助力核聚变发展。能量奇点公司研发的经天磁体产生217特斯拉磁场，提升磁约束效率。BEST项目作为紧凑型实验装置，预计2027年建成并实现Q>5的燃烧等离子体，成为全球首个突破此阈值的托卡马克装置。中科院合肥等离子体研究所2025年启动多项目招标，涉及低温测试平台、TF磁体加工等，显示产业链景气度上升。

核聚变产业链价值主要集中于中游设备，其中磁体环节占比最高（约28%）。磁体、偏滤器、第一壁、真空室等设备制造是核心。高温超导磁体因能提升磁场强度、降低能耗，被视为未来趋势。国内企业如联创光电、精达股份、永鼎股份等在高温超导带材领域具备优势，联创光电为全球唯一掌握MW级高温超导感应加热技术的企业，2025年Q1营收与利润双增长。国光电气作为第一壁与偏滤器核心供应商，技术打破国外垄断，2025年核能订单占比提升。

投资标的方面，合锻智能受益于BEST项目，承担真空室部件制造任务；精达股份子公司上海超导在高温超导带材领域技术领先；永鼎股份切入超导带材赛道，2024年相关业务营收占比超10%；兰石重装为核聚变提供热交换器，2025年Q1营收同比增长523%；王子新材通过子公司宁波新容实现核聚变电容订单交付，2025年Q1营收同比增362%。风险提示包括实验结果不及预期、资本开支投入不足，可能延缓商业化进程。行业融资额2024年达71亿美元，投资热度持续上升，但技术验证与资金到位仍需时间。