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可控核聚变：国际堆建设及国内招标大年

核心内容

可控核聚变被视为解决人类能源问题的重要途径之一，其产业链涵盖上游原材料供应、中游设备制造研发及下游应用服务。2025年是国内外核聚变产业发展的关键年份，国内在技术突破、企业融资及政策支持方面取得显著进展，国际上多国也在推进核聚变项目并加大投资力度。

主要观点

• 我国核聚变产业蓬勃发展：在技术、融资和政策支持方面取得显著进展，参与者队伍迅速扩大，多个企业加入并取得技术突破。
• 技术突破：EAST实现长脉冲高参数等离子体运行，HL-3应用数字孪生系统，"赤霄"装置建成并实现高参数运行。
• 企业融资活跃：中国核电、浙能电力等大型企业参与投资，复鑫力、聚变新能等企业获得大额融资，推动核聚变商业化进程。
• 政策支持：国家和地方政府将核聚变能源列为重点发展领域，推动产业发展，支持关键技术攻关。
• 国际进展：美国CFS公司推进SPARC和ARC项目，日本JT-60SA实现等离子体体积新纪录，英国JET实现高聚变功率输出，韩国推动聚变示范反应堆建设。
• 融资规模扩大：全球核聚变企业融资活跃，美国Xcimer Energy、Type One Energy、Helion Energy等获得大额融资。

关键信息

国内进展

• 产业联盟格局形成：中核集团牵头的可控核聚变创新联合体成员从25家增至33家，聚变产业联盟成员突破200家。
• 技术突破：
  • EAST实现1056秒的长脉冲高参数等离子体运行，首次完成一亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”。
  • HL-3首次使用数字孪生系统，实现高约束模式运行。
  • “赤霄”装置建成，成为继荷兰之后第二个拥有此类装置的国家。
• 企业融资：
  • 能量奇点完成洪荒70建设，计划于2027年建设洪荒170，2030年实现聚变发电。
  • 星环聚能完成SUNIST-2装置建设，计划2027年底开始商业示范堆建设。
  • 瀚海聚能启动HHMAX901装置建设，计划2025年建成，2028-2030年实现净发电。
  • 复鑫力获得天使轮融资，参与ITER及中科院装置建设。
  • 聚变新能获得50亿及95亿融资，建设BEST装置。
• 政策支持：
  • 上海、安徽等地出台政策，推动核聚变产业发展。
  • 国务院及国资委将核聚变列为新质生产力的重要领域。

国际进展

• CFS推进商用核聚变发电：SPARC进入深入建设阶段，ARC选址弗吉尼亚州，预计2030年代初投入运营。
• 技术突破：
  • 美国DIII-D和NIF在等离子体约束、点火等领域取得突破。
  • 日本JT-60SA实现等离子体体积新纪录。
  • 英国JET在氘氚实验中实现高聚变功率输出。
  • 韩国KSTAR实现等离子体维持时间提升。
• 政策支持：
  • 美国投入2.8亿美元推进“核聚变创新研究引擎”项目。
  • 英国政府斥资4.1亿英镑支持STEP项目和JET再利用。
  • 韩国投入1.2万亿韩元推动聚变示范反应堆建设。
  • 日本与美国合作，推进核聚变研发与商业化。

投资机会分析

• 上游材料：精达股份（参股上海超导）、永鼎股份、联创光电、西部超导、广大特材、久立特材等。
• 中游设备：应流股份、航天晨光、国光电气、安泰科技、高澜股份、雪人股份、合锻智能、兰石重装、国机重装、东方精工、纽威股份等。
• 下游应用：中国核电等。
• 核工业智能装备：建议关注景业智能。

风险提示

• 技术及产业化进展不及预期。
• 全球核电安全事件对核电行业发展不利影响。
• 报告假设造成的测算偏差。
• 关键公司融资进度不及预期。

机械设备行业

• 推荐：维持

分析师信息

• 鲁佩：021-20257809，lupei_yj@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130521060001
• 贾新龙：021-20257807，jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn，分析师登记编码：S0130524070006

图表与数据来源

• 图1：BEST项目主体聚变新能发布2025年招标陆续开启
• 图2：可控核聚变创新联合体 2024 年度工作会议参会企业单位名单（左）、聚变产业联盟主要成员（右）
• 图3：等离子装置“赤霄”建成，为国际上综合参数水平最高
• 图4：我国研究团队常压下成功实现镍基材料的高温超导
• 图5：2024年12月31日，能量奇点发布装置最新环向磁场与TF磁体电流图
• 图6：星光玄能 KMAX-U 先进场反磁镜设计图（左）、中国科学技术大学 KMAX 装置（右）
• 图7：Helion Energy 反位形(FRC)直线型装置示意图（左）、瀚海聚能场反位形直线型装置模型（右）
• 图8：我国核聚变企业融资加速，多行业资本入局
• 图9：CFS新核聚变电厂ARC落地弗吉尼亚州，SPARC将作为ARC的前期验证装置
• 图10：美英德韩日等国支持政策聚焦于资金支持、简化审批（2）
• 图11：国际主要核聚变企业融资规模较大
• 图12：图13：核聚变反应方程式
• 图14：氘氚核聚变反应
• 图15：劳森判据是指聚变三乘积需大于某特定值

资料来源：中国银河证券研究院、聚变产业联盟官网、中核集团、中科院等离子体所、能量奇点官网、星环聚能公众号、新奥科技发展有限公司官网、中国核电网、中国核电技术网、北极星能源网、可控核聚变、新华社、南方科技大学新闻网、央视新闻客户端、上海市人民政府官网、安徽省人民政府官网、美国能源部、英国原子能管理局、日本内阁、韩国科学技术信息通信部、PitchBook数据库、BLF官网、Xcimer Energy官网、中国核技术网等。