深度报告-20250830-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-高端化战略_科技安全并举_重塑新能源豪华格局_17页_1mb

比亚迪高端化战略深度研究报告：科技安全并举，重塑新能源豪华格局

**投资评级：**买入

比亚迪近年来通过构建三大高端品牌矩阵（腾势、方程豹、仰望），伴随多项核心技术迭代，正式开启全面高端化布局：

一、三大品牌协同拓展高端市场

• 腾势：主打中高端MPV/SUV市场，核心车型D9、Z9 GT持续表现优异（D9年销11.9万辆），2025/26年预期销量19/29万辆+；与梅赛德斯-奔驰深度合作背书。
• 方程豹：定位“越野+科技+潮流”，首款车型豹5年销4.8万辆（2024），钛3系列2025年4月上市后迅速放量；2025/26年预期销量17/26万辆+。
• 仰望：锁定百万级超豪华市场，旗舰技术平台支撑产品力差异化（单车利润超4万元），2025年上半年受超豪华税影响显著调整销量，但仍有增长潜力。

二、核心技术革新构筑护城河

1. 智驾系统（天神之眼分层技术）：

• A版（仰望）：三激光雷达+双芯片NOA全覆盖；
• B版（腾势/方程豹）：单激光+低成本实现主流化；
• C版（方程豹低配等）：纯视觉+芯片方案推动“全民智驾”。

2. 动力平台：

• 易四方/易三方：比亚迪独创技术体系，实现方向盘控制、千匹马力及“原地掉头”等创新场景。
• DMO超级混动：定向开发越野场景，兼顾性能与能效。

3. 智能底盘（云辇系统）：

分类覆盖从主流到超豪华场景，具备升降、调节、转向三向智能控制能力。

4. 智能座舱：

全系搭载DiLink平台，语音联动、OTA升级、场景化交互实现品牌分层（商务/家庭， 潮流科技/硬派越野等）。

三、销量与盈利前景

• 销量目标：2025/26年高端车销量预计36/55万辆，占总销量比增至7.2%/9.4%。
• 盈利水平：高端车单车利润预计保持4万元/辆（普通车型仅0.2-0.3万元），为纯利润主力。

四、估值与提示

• 盈利预测：2025-27年预计归母净利润523/629/756亿元，维持25年26x PE，目标价149元。
• 风险因素：包括原材料成本波动、终端需求不及预期与市场竞争加剧等。

比亚迪通过品牌、动力、技术多维度出击高端市场，确立了“压舱石”式销量支撑与高利润业务并行发展路径，强力推进新能源整体竞争格局重构。

注：上表摘要根据原文整理。内容仅供研究参考，不构成投资建议。