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新质生产力系列|全球核能周期启动，铀价上行趋势明确

核心内容概述

全球能源格局正经历深刻变革，核能作为清洁、稳定、高效的能源形式，逐步从争议能源转型为碳中和与能源安全的双重解决方案。随着全球碳中和目标的推进及地缘政治冲突的影响，核电发展迎来政策与技术双重支持，铀资源需求持续上升，铀价中枢有望长期上行。

主要观点与关键信息

1. 全球核电政策转向，核能周期启动

• 政策支持：全球反核阵营逐步瓦解，核电成为碳中和与能源安全的重要支柱。
• 日本：重启“核能复兴”战略，核电占比将从8.5%提升至20%，2025年正式重启全球最大核电站。
• 欧洲：受俄乌冲突与可再生能源瓶颈影响，德国、丹麦、比利时等国废止弃核政策。
• 美国：两党在核电发展上形成罕见共识，科技巨头如微软、谷歌等直接签约SMR项目，推动核电商业化。
• 国际共识：22国联合发起“2050年三倍核能宣言”，核电成为全球政策共识。

2. 需求升级：电力缺口扩大，核能刚需属性凸显

• 电力需求增长：终端电气化与AI算力需求推动电力消费总量增长，2024年全球数据中心用电量达415TWh。
• 中国核电发展：连续多年保持高核准量，2030年前在运装机将跃居世界第一，2040年目标达2亿千瓦。
• 核电刚需场景：AI与数据中心对电力的稳定性、连续性要求高，核能成为唯一可大规模部署的无碳基荷电源。
• 非电应用拓展：四代核电技术在供热、制氢、海水淡化等领域应用前景广阔，丰富核电盈利模式。

3. 核电技术迭代：三代为主力、四代加速落地、聚变取得突破

• 三代核电：以“华龙一号”为代表，具备高安全性、高效率、长周期，已进入规模化应用阶段，全球在运在建机组超40台。
• 四代核电：以固有安全、模块化、多用途为核心优势，主要路线包括高温气冷堆、钍基熔盐堆、钠冷快堆等，部分技术已进入示范阶段。
• SMR技术：小型模块化反应堆成为技术竞争焦点，具备投资低、建设周期短、安全性高等优势，应用场景广泛。
• 核聚变进展：中国EAST装置创稳态运行时长纪录，BEST装置建设取得突破，目标实现Q > 1净能量增益，推动聚变商业化进程。

4. 上游铀资源保障能力提升，铀价上行趋势明确

• 铀资源战略意义：铀作为核能核心燃料，其供应能力直接影响核电发展。
• 中国铀业上市：中核集团核心子企业中国铀业成功上市，募资41.1亿元，重点投向核心铀矿项目，提升国内自主供应能力。
• 全球铀供需失衡：2040年全球铀需求将增长118%，达到15万吨；供给端受限，铀价中枢持续上行。
• 铀资源分布：主要铀资源国与核心消费国存在时空错配，铀贸易供应链脆弱性凸显，推动铀价上涨。

中国核电产业链发展机遇

• 核电装机增长：2030年前在运装机规模有望世界第一，2040年目标达2亿千瓦。
• 市场化进程加速：核电电量逐步入市，广东核电将全面入市交易，浙江新增50%电量纳入中长期交易。
• 产业链完善：中国铀业的上市完善了上游资源保障体系，推动核电产业链从“能源自主”向“资源自给”转型。

铀价上行逻辑

• 供需失衡：全球铀需求持续增长，供给端受限，铀价中枢持续上行。
• 铀资源分布：主要铀资源国与核心消费国存在时空错配，铀贸易供应链脆弱性暴露。
• 矿山建设周期：铀矿项目建设周期长，短期内难以补充产能，加剧供需矛盾。
• 行业高壁垒：铀资源具备天然高壁垒属性，形成稳定供应格局，支撑铀价长期上行。

未来展望

• 全球核电复苏：预计2040年全球核电装机将达746GW，铀需求显著增长。
• 中国优势明显：在资源端与技术端均具备领先优势，构建全方位竞争优势，有望在全球能源竞争中占据主动。
• 投资机遇凸显：核电产业链上下游，特别是铀资源与技术突破领域，具备长期增长潜力与投资价值。