20181020-天风证券-青岛海尔-600690.SH-确定D股最终发行价_海外布局进一步深化_4页_1mb

青岛海尔（600690）D股发行及公司概况总结

核心内容概述

青岛海尔于2018年10月12日获得德国联邦金融监管局批准D股招股书，并于10月19日确定D股发行最终价格为每股1.05欧元，预计于2018年10月24日在中欧国际交易所D股市场上市交易。此次发行股数为2.65亿股（超额配售权执行前），可能最高发行3.975亿股超额配售股份。

主要观点与关键信息

D股发行与定价

• 发行价格：1.05欧元，折算为人民币约8.35元，相比A股收盘价13.6元折价幅度为38.59%。
• EPS摊薄：总股本增加至63.62亿股，EPS摊薄幅度为4.17%。
• 折价对比：与国内AB股折价幅度接近，小天鹅为31.15%，美菱为27.61%。
• 定价权：D股发行量仅占总股本的4.3%，A股仍是公司股价定价的主导因素。

全球化布局

• 国内市占率提升：1-8月冰箱、洗衣机、空调市占率分别提升3.81、3.6、0.19个百分点，达到30.37%、30.7%、10.82%。
• 高端品牌表现：卡萨帝品牌在16,000元以上价位空调市场份额达45%，滚筒洗衣机达73.8%，冰箱达36%。
• 欧洲布局：拟收购意大利家电公司Candy 100%股份，以补足欧洲品牌和渠道短板。
• 海外并购历史：已通过并购日本三洋、GE家电业务，受托管理新西兰Fisher&Paykel，持股墨西哥MABE，实现美洲、新澳、日本、欧洲的全面布局。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：2018-2020年利润预测分别为77.3、86.1和94.4亿元，增速分别为11.55%、11.48%、9.64%。
• 动态市盈率：对应分别为11倍、10倍、9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司形成全球品牌运营，研发制造国际化加速。

风险提示

• D股上市不确定性：可能存在市场接受度不足等风险。
• 地产市场下滑：可能影响家电需求，进而影响公司业绩。

财务数据与估值（单位：百万元）

财务比率

总结

青岛海尔的D股发行标志着其在国际化战略上的重要一步，不仅有助于提升欧洲市场的知名度，也为公司进一步整合欧洲资产和业务提供了平台。尽管D股定价低于A股，但其发行量占比小，不影响A股定价权。公司在国内市场持续增长，同时通过海外并购实现全球化布局，投资建议维持“买入”评级。