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君实生物（688180SH）公司点评总结

报告发布日期：2024年5月7日
评级：买入（维持）

公司概况

君实生物是一家专注于创新药物开发的中国生物医药公司，主要业务覆盖中国及海外市场。公司在2023年实现显著的业绩增长，收入达1503亿元，同比增长338%，主要得益于其核心产品特瑞普利单抗（拓益®）的强劲销售及新产品氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维®）和阿达木单抗（君迈康®）的逐步商业化。

主要产品进展

1. 特瑞普利单抗（PD-1 广阔抗癌领域）

   • 2023年收入达约919亿元，同比增长约25%。
   • 2024年第一季度收入约307亿元，同比增长5682%，主要得益于新适应症获批及纳入医保。
   • 已在中国获批7项适应症，其中6项纳入国家医保。
   • 海外进展顺利：全线治疗鼻咽癌获FDA批准，欧盟、英国、澳大利亚等地申请已受理，已与50多个国家达成商业化合作。

2. 氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维®）

   • 2023年1月获NMPA附条件批准。
   • 2024年1月纳入医保，加速市场准入。
   • 截至2023年底，已进入超过2300家医院。

3. 阿达木单抗（君迈康®）

   • 截至2023年底，完成26省招标挂网，准入医院173家，覆盖药店1316家。

研发管线

截至2023年底，公司拥有近30项临床阶段及超过20项临床前研发项目，涵盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域。重点推进产品包括：

• Tifcemalimab（TAB004/JS004）：全球首个抗BTLA单抗，针对局限期小细胞肺癌和经典型霍奇金淋巴瘤的III期临床正在进行。
• Angorga（JS002）：抗PCSK9单克隆抗体，已获NMPA新药上市申请受理。
• JS005：抗IL-17A单克隆抗体，已进入III期临床，用于治疗中重度斑块状银屑病。

财务表现与预测

• 2023年业绩：收入1503亿元，同比增长338%；净利润-2283亿元（同比增长438%），主要因研发投入和商业化初期成本较高。
• 2024年预测：
  • 收入预测2434亿元，同比增长约620%；
  • 净利润预测为-1275亿元，但仍处于亏损阶段；
  • 毛利率预计在700%-740%之间，显示产品盈利能力较强。

风险提示

• 医保降价：可能影响产品毛利水平；
• 行业竞争：同类产品上市可能加剧市场竞争；
• 产品研发风险：临床试验结果不及预期或审批延迟；
• 外部风险：疫情变化或其他不可预见事件。

总结

君实生物正处于高速发展阶段，核心产品特瑞普利单抗在全球市场取得突破性进展，出海战略顺利推进。公司在产品变现和新药研发方面具备强劲实力，收入、盈利和估值均有较高潜力，维持“买入”评级。但潜在风险仍需密切关注。

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