20210429-国金证券-欧派家居-603833.SH-Q1取得高质量增长_全方位优势逐步确立_4页_1mb

欧派家居 (603833.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

欧派家居在2021年第一季度取得了显著的业绩增长，显示了其作为行业龙头的强劲发展势头。公司整体表现稳健，经营效率提升，盈利能力增强，且市场对其未来增长潜力持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2021年Q1公司实现营收33.0亿元，同比增长130.7%（较2019年同期增长49.8%）；归母净利润为2.4亿元，同比增长340%（较2019年同期增长164.7%），利润超预期。
• 多品类与全渠道增长：公司在全渠道布局下，多品类运营成效显著，直营、加盟及大宗渠道均实现较大幅度增长，其中零售渠道增长尤为明显。
• 渠道与品类协同效应显著：厨柜、衣柜、木门及卫浴等主要品类均实现增长，衣柜增长尤为突出，木门进入快速扩张阶段。
• 费用管控成效显著：2021Q1净利率提升3.2个百分点至7.4%，费用率下降7.1个百分点至21.9%，销售费用率和管理费用率分别下降4.1和2.5个百分点，显示公司成本与费用管理能力增强。
• 品牌与信息化优势明显：公司已建立高中低品牌矩阵，信息化系统升级（如CAXA系统）提升了整体运营效率，增强了市场竞争力。
• 未来增长潜力大：公司整装业务日趋成熟，预计将成为未来增长的主要驱动力。前端竞争优势强化与后端效率提升将加速行业头部集中，未来5年利润增速有望快于营收增速。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年EPS分别为4.28元、5.28元和6.47元，当前股价对应2021-2023年PE分别为36、29和24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为36、29、24倍
• 历史评级情况：市场中相关报告“买入”评级占比高，平均评分1.14，表明市场对其未来表现持乐观态度。

风险提示

• 国内疫情反复
• 整装渠道竞争加剧
• 竣工回暖不及预期

结构分析

市场数据

• 总股本：6.02亿股
• 总市值：924.34亿元
• 年内股价最高最低：170.40元 / 74.46元
• 沪深300指数：5164
• 上证指数：3475

比率分析

• 每股收益：2021E为4.283元，2022E为5.280元，2023E为6.468元
• 每股经营性现金流净额：2021E为3.30元，2022E为4.91元，2023E为6.27元
• ROE：2021E为19.01%，2022E为20.21%，2023E为21.19%
• 资产负债率：2021E为34.37%，2022E为31.61%，2023E为31.56%

总结

欧派家居凭借其多品类、全渠道布局和高效的费用管理，在2021年Q1实现了高质量增长，展现出龙头企业的市场优势。公司信息化系统的升级进一步提升了运营效率，整装业务的成熟将成为未来增长的重要引擎。盈利预测显示，未来三年净利润率有望持续提升，PE估值逐步下降，反映市场对其成长性认可。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，建议投资者关注其长期增长潜力。