20260604-中信证券-多资产战术配置_增配国债_看好价值风格和大小市值均衡风格_2026年06月_3页_159kb

多资产战术配置总结（2026年06月）

核心内容概览

本报告由中信证券研究部发布，旨在通过量化方法为专业机构投资者提供月度频率的多资产配置建议。报告聚焦于2026年6月的大类资产配置、股票风格配置及股票行业配置，提出了一系列基于宏观因子和市场信号的配置策略。

大类资产配置观点

增配国债

• 宏观因子分析：2026年6月高频宏观因子走势分化，其中经济增长因子继续下行，通胀因子持续回升且接近历史均值，利率因子维持下行趋势，汇率因子在长周期角度仍处于上行趋势。
• 配置建议：根据宏观因子信号调整资产权重，本月调增债券与黄金配置，分别为16.7个百分点和2.0个百分点。
• 最新仓位信号：国债（61.6%）>能化（8.1%）>黄金（7.2%）>标普500（5.9%）>恒生指数（5.2%）>金属（5.0%）>沪深300（4.2%）>中证1000（2.9%）。

股票风格配置观点

看好价值风格和大小市值均衡风格

• 宏观经济维度：5月PMI新订单指标同比下行，4月工业增加值同比下行，CPI-PPI同比差反向扩大，总体利好均衡风格。
• 流动性维度：美债收益率上行，国内M1-M2同比剪刀差下行，SHIBOR利率延续下行，10年-1年国债利差高于过去两年中位数，流动性指标利好小市值风格和价值风格。
• 行业景气度：无明显信号。
• 微观市场指标：5月全市场换手率仍维持历史较高分位数，成长/价值风格成交拥挤度低于过去半年均值，ERP指标无明显信号，利好成长价值均衡风格和大市值风格。
• 综合判断：风格配置模型看好价值风格和大小市值均衡风格。

股票行业配置观点

建议关注锂电设备、细分机械等行业

• 模型方法：多维行业ETF轮动模型综合产业中观景气度、分析师预期变化、估值水平，结合市场股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向，对景气行业进行择时调整。
• 配置建议：截至5月末，锂电设备、细分机械、稀有金属、通信设备、半导体、石油石化、钢铁、可选消费、汽车等多个行业配置价值较高，建议对以上行业进行等权配置。

组合收益表现

• 宏观因子调整配置方案：截至5月末，年内绝对收益为6.93%。
• 成长价值风格配置：年内绝对收益为21.2%。
• 大小市值风格轮动：年内绝对收益为11.7%。
• 行业轮动策略：年内绝对收益为5.3%。

风险提示

• 量化模型失效；
• 资产未来收益风险特征与历史存在较大差异；
• 市场预期大幅变化；
• 制造、科技、消费及顺周期产业政策重大变动。

报告发布信息

• 报告名称：《多资产战术配置研究（2026年6月）—增配国债，看好价值风格和大小市值均衡风格》
• 发布日期：2026年6月3日
• 作者：
  • 王博隆：组合配置分析师
  • 刘笑天：组合配置首席分析师
  • 赵文荣：量化与配置首席分析师

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